今年完成增发可能性很小公司整体上市的公开增发方案已于今年8月提交证监会，从从目前市场情况来看，当年获得审批通过的可能性较小，当年完成增发的可能性很校

    拟注入资产盈利能力相差较大拟注入的资产以房地产业务和酒店业务为主，旅游业务占比不大。

    旅游业务提升了房地产项目的价值，带来较高的盈利能力，而酒店项目由于成本摊销较多，部分酒店只能保持盈亏平衡或微利，只有深圳威尼斯皇冠假日酒店有望实现3,000-4,000万的净利润。

    盈利预测及投资建议今年公司完成增发的可能性较小，因此今年的盈利预测按未增发计算，明后年的盈利预测按增发成功后计算。

    预计今明两年实现营业总收入分别为38亿元和87亿元，净利润分别为11亿元和18亿元，每股收益分别为0.407元和0.492元。

    公司独特的经营优势他人复制较难而自我复制较易，这为公司经营提供了发展的空间。考虑到公司突出的竞争优势应体现的估值溢价，我们给予公司08年30倍的市盈率水平，对应股价为12元。维持“买入”评级。

    风险提示：

    1、地产业务拉低公司整体估值水平；2、增发仍存在一定不确定性。

    (具体内容请见附件)