产品结构改进是公司业绩快速提升的主要原因之一：上半年公司电极箔产品销售收入达到8769万元，同比增长80.78%，电极箔毛利率水平也达到了36.86%，提高了18.23个百分点。此外募投项目年产15000吨联合法生产高品质高纯铝项目一期10000吨已经全部完工并投产，以上这些使得公司（煤电）—电解铝（2.5万吨产能）—高纯铝（3.5万吨产能）—电子铝箔（光箔，2.7万吨产能）—电极箔（腐蚀箔、化成箔，1000吨产能）产业链更加完善、更加具有高附加值。

    公司管理能力提升是公司业绩增长的另一重要因素：去年同期因巨额担保事项计提了3863万坏帐准备，今年上半年较同期少计提了3160万元（折合上半年每股收益0.09元）。除了该因素之外，公司的期间费用大幅下降也体现出公司管理能力的大幅提升，08年上半年公司期间费用下滑了14.5%（本期为5337万元，去年同期为6239万元），特别是管理费用，同比下滑了18.3%。中国电容器市场未来几年将保持高速增长：世界铝电解电容器市场10%左右的年需求增速和世界电容器相关产业向中国转移此两大因素带动下，预期未来中国铝电容器市场未来几年将保持15％左右的增长速度。高纯铝、电子铝箔及电极箔三大主导产品增长与电解电容器的增长速度基本一致。

    预期公司08-10年每股收益分别为0.70元、0.95元和1.14元。同比分别增长106%、35.7%和20%；维持“审慎推荐”投资评级：新疆众和是高速增长的朝阳行业中具备核心竞争力的龙头公司，同时公司的产品结构和管理能力正在快速改进中，考虑到公司08－10年业绩复合增长率达到50％。我们给予公司08年22倍PE的估值水平，相当于09年15倍PE水平，目标价位15元，维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。

    （具体内容请见附件）