劲胜股份：预计明年利润率提升 增持评级

报告关键点：

占据客户优势，下半年中兴订单放量, 明年产能增加60%-70%

目前估值偏高，建议等到年底

报告摘要：

智能手机未来2年仍快速增长，增长空间主要在亚太和低端市场 智能手机亚太地区智能手机普及率不到20%，欧美地区按照现在的增长速度也要到2013年1季度才到80%的渗透率。未来1-2年，智能手机需求增量主要在1000-2000元价位区间。

看好华为中兴三星智能手机成长 三星借助免费的开放式平台安卓系统，华为中兴借助同运营商的良好关系和低价优势，不断在亚太地区乃至欧美地区挤占诺基亚以及山寨手机的市场。随着未来中低端手机放量，将保持较快增速。

占据优势客户，下半年中兴开始放量 公司2008年以来销售额增长主要依靠三星，今年下半年中兴开始放量，预计全年贡献收入2亿元左右，加上三星（预计9亿左右）、华为、以及OPPO等客户，预计今年收入规模14亿以上。

明年产能增加60%-70% 今年下半年到明年年中,将有13100万套的产能陆续投产,预计明年产能将比今年增加60%-70%。新增产能中满足新客户的4000万套基本满足公司明年目标；如果中兴和三星超预期，即使明年华为继续低于预期， 消化一部分华为的5500万套产能也问题不大，再考虑到未来低端智能手机放量的趋势（未来1-2年主要是1000-2000元价位的手机需求增量较多），公司消化新增产能的风险较小。

预计明年利润率提升 公司近年利润率主要受毛利率下降和管理费用率上升影响。在有成本转压能力的背景下，毛利率下降的主要问题是人工成本上升，但我们预计明年随着扩产项目的陆续建成投产，人工成本压力会好于今年。同时在原材料和人工成本上升的情况下二季度毛利率仍能保持上升，体现出公司产品升级策略的成效。管理费用率方面，今年管理费用率的提升很大部分来自于管理人员工资福利的增加和新基地的开办费等，预计今后1-2年这部分费用也将大幅减少。

风险提示：（1）受苹果等其他智能手机厂商的在低端市场发力的影响，华为、中兴和三星终端需求低于预期。（2）全球经济疲软导致智能手机需求爆发滞后(3) 虽然目前华为和中兴给公司的都是其中高档的产品,但如果未来低端手机放量,公司的毛利率有下降的风险。

(安信证券)

西王食品：公司营销力度加大 “推荐”评级

小包装销量将达到9万吨以上。前三季度，公司小包装玉米油销量将达到6.5万吨左右(上半年3.22万吨、第三季度将达3.3万吨左右)，四季度是公司小包装玉米油的销售高峰，且考虑到今年过年较往年提前，所以最保守估计，四季度销售2.5万吨将不成问题。而随着今年年底15万吨小包装生产线开始生产以及营销网络的逐步完善，明年销售保持40%-50%的增长将是大概率事件。

营销力度加大，效果逐步显现。我们认为在行业逐步拓展时期，营销费用较多可以抢占市场先机。公司的销售网络建设验证了我们的观点。公司6个重点市场今年增长都在1倍以上；新开市场中湖南、河南等“四小龙”计划完成率均在120%以上。就销售终端而言，山东年初终端售点1万个，现在2万个；全国年初2万个，现在达4万个。

“三专”力争打造玉米油第一品牌。未来几年公司发展重点在于将玉米油业务做大做强。为此，公司从以下几个方面着手。1。产能的不断突破，明年小包装产能将达到30万吨；2。销售网络建设匹配产能扩张；3。继续挖掘玉米油的价值(健字号已经拿到进入生产)；4。北扩原料、南扩精炼。

其他信息：公司小包装玉米油终端价将上涨10%。

维持“推荐”评级。我们维持看好玉米油行业及西王食品的论断，且根据预测，公司2011-2012年EPS可达1.16、1.80元，维持合理股价在40.6-46.4元的判断。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争秩序改变，公司产品销量出现波动。

(国联证券)