（六）公告点评：海宁皮城（002344）拟投资3.38亿建皮革城斜桥皮革加工区

事件：拟在海宁市斜桥镇开发建设皮革城斜桥皮革加工区项目

神光分析：

1、公司拟在海宁市斜桥镇开发建设皮革城斜桥皮革加工区项目，该项目投资总额约为33,800万元人民币。拟使用首发超募资金20,000万元人民币，使用公司自有资金13,800万元人民币。该项目建设周期约为24个月。该项目服务海宁皮革产业，厂房建成后拟以1：1 的面积比例进行租售，以销售价格2,300 元/平米、租赁价格每月10 元/平米测算，静态投资回收期约为7 年。公司本次使用超募资金投资后，加上佟二堡海宁皮革城项目后续建设、购买佟二堡中国裘皮皮装房产、收购海宁皮革城商贸市场开发有限公司51%股权以及设立新乡海宁皮革城实业发展有限公司，8.83亿超募资金还剩下1.66亿。这些超募项目在12年将开始贡献利润。

2、公司是一家集商贸、金融、信息服务等为一体的全国最大的皮革专业市场，主要从事“海宁中国皮革城”市场商铺及配套物业的销售、租赁，始终致力于整合皮革产业价值链的上下游。海宁皮革城是专业批发、零售市场，具有全国扩张的能力，目前公司尝试异地扩张，如成功未来将进一步推向全国，看好公司的商业模式。前三季度销售收入7.23亿，同比增长92.69%，净利润为1.67亿，同比增长194.49%。增速快，随着募投项目的陆续投入使用，未来几年将保持快速增长态势。

3、目前股价对应10-12年PE为54倍，30倍，24倍，估值稍偏高。

(七）公告点评：黔源电力（002049）定向增发6334.31万股完成并上市

事件：黔源电力定向增发6334.31万股完成，本次发行的价格为17．05元／股。预计上市流通时间为2012年1月12日。

神光分析：

1、黔源电力主营业务为开发及经营水电站。本次发行对象包括公司控股股东中国华电和关联股东乌江公司，中国华电和乌江公司以现金认购本次非公开发行A股的部分股票，构成关联交易。本次非公开发行所募集资金中7.6 亿元将用于公司下属北盘江公司及西源公司的电站开发建设。

2、北盘江为贵州境内第二条大河，径流主要由降水补给，年际之间变化较小，年内变化较大，洪枯分明。光照电站是北盘江干流（茅口以下）规划梯级的第一级，光照电站是贵州省内为数不多的不完全多年调节水库，电站规划装机容量104万千瓦，设计多年平均发电量27.54亿千瓦时。电站建成后，在电力系统中主要承担调峰、调频、事故和负荷备用功能。董箐电站为北盘江干流（茅口以下）规划梯级的第三级，董箐电站具有日调节能力，规划装机容量为88万千瓦，设计多年平均发电量30.26亿千瓦时，而在上游光照水库的调节下，董箐电站具有良好的发电、调峰、备用等性能，将成为贵州省内较为优秀的电源点。光照电站的临时上网电价为0.293元/千瓦时，董箐电站临时上网电价为0.306元/千瓦时，光照电站和董箐电站的资本金财务内部收益率均大于8%。

3、善泥坡电站是北盘江流域综合规划中布置的第八个梯级，善泥坡电站具有日调节能力，电站规划装机18.55万千瓦（含两台9万千瓦机组及一台0.55万千瓦机组），设计多年平均发电量预计将达到6.79亿千瓦时。善泥坡电站是六盘水电网目前最大的水电调峰、调频及备用电源。善泥坡电站资本金财务内部收益率大于8%。

4、黔源电力2010年前三季度营业收112241万元，同比增长66.74 %；归属于公司普通股股东的净利润5560万元，同比增长254.99 %；基本每股收益0.3964元/股，同比增长254.88%；每股经营活动产生的现金流4.8181元/股，同比增长45.19%；加权平均净资产收益率9.06%，同比增长6.36%；总资产1528671万，同比增长3.23%；每股净资产4.5088元/股，同比增长5.62%。

5、简单估算,公司目前股价对应10－12年PE分别为：61X，26X,19X,估值较为合理。本次非公开发行募集资金在扣除相关发行费用后将大部分用于水电项目建设。项目投产后，可有效提高公司权益装机容量，增强公司的发电能力，进一步提升公司的核心竞争力。

(八）公告点评：东方园林（002310）上调股权激励行权条件

事件：东方园林（002310）11日发布公告，公司修订了“股权激励计划草案”，大幅上调了股权激励行权的业绩条件。

神光分析：

1、东方园林2010年4月9日董事会审议通过了《首期股票期权激励计划（草案）》，方案确定以2009年净利润为基数，考核期为6年，2010-2014年净利润增长率分别不低于80%、140%、225%、340%、500%。

2、修订后的“股权激励计划草案”则将考核基期由2009年调整为2010年，考核期调整为2011-2014年，有效期5年。行权条件考核指标中，净利润增长率指标以2010年的净利润为基数，2011-2014年的净利润增长率分别不低于30%、80%、140%、230%。同时增加了净资产收益率指标，分别不低于12%、13%、14%、15%。

3、根据公司2010年年报业绩预告，公司净利润同比2009年增长200%-240%。公司2009年净利润8373万元，按预增中位数计算，2010年净利润约18420万元。原方案中，2010-2014年净利润分别不低于15071、20095、27212、36841、50238万元，修订后的方案中，2011-2014年净利润分别不低于23946、33156、44208、60786万元，由此，2014年净利润将由原方案的不低于5亿元，提高到不低于6亿元。

4、此外，行权比例由30%、20%、20%、15%、15%调整为分4年匀速行权，由于分红配送，股权激励授予数量调整为378.98万份，行权价格由129.98元/股调整为64.89元/股。（公司上日收盘价127.89元）

5、东方园林自2009年底上市后新签大额订单(包括框架性协议)总金额已近60亿元，且持续承接大单的态势还在延续。此次正是公司根据市场和业务发展的变化及时作出的调整，指标的提高也正体现了公司管理层对公司未来业绩增长的强大信心，同时，使方案切实起到应有的激励效果。目前公司2010-2012年动态PE预计分别100倍、75倍、55倍，估值过高。

个股风险提示

（一） *ST金城发布控股股东减持股份公告

金城造纸股份有限公司（深圳市场交易代码：000820）控股股东锦州鑫天纸业有限公司2011年1月4日至10日, 锦州鑫天通过深圳证券交易所大宗交易和集中竞价交易系统累计减持公司股份14,391,700股,占公司总股本的5%，其持股数量由70,260,062股减少到55,868,362股，持股比例由24.41%下降至19.41%。投资者需警惕公司股东继续减持对公司股价造成的风险。

（二）西藏发展（000752）股东减持公告

公司前身为拉萨啤酒厂，是自治区唯一的啤酒生产企业和全区66户国家骨干企业之一。为自治区重点扶持企业。经营范围：生产销售啤酒、饮料；饲料、养殖业；娱乐服务；藏红花系列产品开发；计算机软硬件系统集成产品，网络及信息技术产品的研制、开发、生产、销售。

西藏发展股东西藏光大金联实业有限公司于2011年1月10日通过大宗交易方式减持公司股份1318万股，占总股本比例的5%；本次减持后该股东仍持有公司股份5120.3658万股，占总股本比例的19.41%。投资者需注意风险。

(三）鹏博士非公开发行限售股上市流通

公司主要从事电信增值服务、安防监控、网络传媒、特钢冶炼及钢材贸易业务，拥有的城域光纤网已达到12000公里，覆盖北京城区和18个区县（上海证券交易代码：600804）。

本次有限售条件的流通股上市数量为18300万股将于2011年1月14日（周五）上市。该部分股权分别为8家法人股东所有，目前公司估值略高，不排除股东减持的可能，提请投资者注意减持风险。