东方钽业：新增新材料项目未来盈利前景广阔

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美国证券交易委员会12月16日公布提案要求美国公司停止使用来自刚果的包括钽在内的矿石，标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿，本周钽价上涨8.2%，达到105美元/磅，全年涨幅191.7%，成为今年涨幅最大金属品种。

美国对刚果血矿禁令由来

这项提案是多德弗兰克改革法案的一部分，呼吁美国公司禁止使用刚果地区的资源。根据这项提案美国公司必须公布其生产使用的资源是否是从冲突资源产地，也必须公布是否与使用冲突资源的生产商存在合同关系。在全球最大钽矿供应商澳洲的Wodgina矿受金融危机影响关闭后，刚果地区一直是钽矿主要供应源，钽矿交易收益通常被当地反政府组织用于发动战争，侵犯当地居民人权。SEC这项提案目的是减少对反政府武装的资金流入。SEC预计将有约6000家美国企业将受到影响。

血矿禁令预计将大幅推升钽价

提案标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿。据了解目前小批量高品位钽粉价格已经超过100美元/磅，而大宗货物的价格区间是110-120美元/磅，且很难找到货源。120美元/磅是市场预计澳大利亚矿恢复生产的成本线。澳大利亚的钽供应占全球供应40%以上。之前依赖从刚果进口钽矿的生产商目前只能从西非，北非和巴西的等地区寻求货源。我们预计2011年全球钽需求量将恢复到金融危机前水平(2007年全球消费量为600万磅)。在当前的供应紧张形势下我们对钽矿价格非常看好。

下游需求强劲将带动钽制品价格和毛利率上升

由于钽的下游主要是电子行业，钽精矿的价格走势和电子行业紧密相关。受包括iPad平板电脑，智能手机等下游电子产品需求旺盛影响，钽精矿价格从年初的36美元/磅已经上升到105美元/磅(距离历史高点的268美元/磅还有很大距离)。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有比较高的议价能力，我们认为在上游供应紧张，下游需求火爆情况下，公司钽制品价格继续上涨的概率很高。

盈利预测：

我们提升2011-2012年钽制品平均价格涨幅假设至15%、5%。钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年EPS为0.36、0.63、0.74元。受益于下游电子行业需求旺盛，上游供应紧张，加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储，我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商，拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。且公司作为钽行业唯一标的可以享受一定溢价。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。

风险因素：1)钽精矿供应紧缺风险；2)人民币升值对出口产品影响。

(东方证券)