保税科技：中信建投增持评级目标价13.63元

长江中下游最大的液化保税仓储企业

公司为长江中下游最大的液化保税仓储企业，拥有码头5座(5万、2万、5千吨级各一座、5百吨级2座)，设计吞吐能力300万吨，控制储罐31.68万立方米，其中自有27.8万立方米，目前在建11.65万立方米，明年上半年投产后控制罐容43.33万立方米。

公司具有资源稀缺性和明显区位优势

目前张家港保税区岸线资源基本饱和，同时国家对内河危化品码头的控制较为严格，使公司码头成为相对稀缺资产；公司货种主要用于下游纺织化纤行业，而长三角这一产业较为发达。保税区现已经形成了全国最大的化工品交易市场，需求聚集作用巨大。

公司品牌优势明显定价具有一定溢价

公司吞吐货种都是一些价值量较高品种，业内经常有一些盗卖等行为，一旦发生，对客户损失非常大。公司作为张家港保税区管委会唯一一家控制的开发区内最大的同类公司，已经确立了信誉，并产生了一定品牌溢价。经营货种均为外贸，盈利能较强。

盈利预测和投资评级

随着8.9万和11.65万立方储罐今明两年相继投产，公司罐容大幅增长，如果没有其他因素影响产能释放进度，公司业绩将出现较大增长。2006年，我们在业内最早认识到了公司价值，并给予了首次增持投资评级，未来6个月内继续维持增持投资评级，并以绝对估值的13.63元作为合理定价。

风险分析

一季度看公司PTA贸易有增大趋势，4月以来PTA价格出现明显调整，如果价格较长时间走弱，PTA贸易将难以获利；随着储罐不断扩容，短期内如果为揽货而开展一些价值量较低品种，后续储罐盈利能力可能会低于预期，不过仍将保持较高的盈利能力。