皖通高速：良好的防御投资价值 买入评级

事件：我们近期对皖通高速进行了调研。

点评：皖通高速是安徽省内唯一的公路类上市公司，在上交所和香港联交所两地上市。其经营的路段多为国家东西向大通道。皖通高速运营的收费公路项目共6个，其中高速公路项目5个，国道项目1个。我们认为，目前皖通高速拥有的路产为集团内的优质资产，效益居于前端。

我们认为，《皖江城市带承接产业转移示范区规划》(下称《规划》)带来长远利好。皖通高速的合宁高速、高界高速、宣广高速均处《规划》示范区内，而这三条线路收入2009年合计占比达到83.81%。我们认为，皖通高速将长期受益于《规划》，但从公司层面了解到的情况，受益于短期效应不明显。

我们分析未来皖通高速的成本费用比较稳定。2009年下半年高界公路大修和合宁路扩建工程结束，总投资28亿元，预计新增路产收费权摊销1.5亿元~1.6亿元，如果计入利息费用则增加2000万元左右，对未来皖通高速业绩有一定影响，但考虑到车流量的增加等因素，影响不大。

另外，我们判断高铁动车组分流皖通高速客运业务影响有限。

我们预计皖通高速2010-2012年每股收益分别为0.42元、0.48元、0.55元，对应动态市盈率分别为12倍、11倍、9倍，考虑到未来收入的稳定性和良好的防御投资价值，我们给予其“买入”的投资评级。（湘财证券）