东凌粮油：大豆压榨业内优秀企业 推荐评级

每天1000吨的精炼油项目试验成功并转入顺利投产，使公司从毛油中间商变为成品豆油销售商，产业链延伸扩大了盈利基础。按照现有每吨200元毛利计算，扣除70元加工成本和其它费用，预计今年精炼油项目每吨有100元左右纯利。

公司盈利增长模式主要依赖大豆加工量和每吨压榨/精炼利润两个因素。投资者一直期待的南沙二期150万吨大豆压榨项目至今未有大进展，管理层解释是这期间主要搞精炼油项目、外围形势不明朗是其主要原因。我们认为，公司可能要晚些时候才会提出增发计划实施南沙二期。此外，养猪业低迷影响豆粕需求，因豆粕价值占大豆压榨价值62%多，大豆压榨利润处于薄利。

公司是大豆压榨业内优秀企业，今年7月预计顺利生产精炼油，但基于大豆压榨业中期的不明朗因素，预计2010-2012年每股收益分别为0.77、1.23、1.73元，维持“推荐”评级，调低目标价到26.5元。（中投证券）