东华科技：FMTP项目前景广阔 “买入”评级

FMTP项目前景十分广阔。10月26日公司公告FMTP项目试车成功。安徽淮化的大型FMTP生产装置将是公司的第一单，预计明年开始为公司带来部分收益;贵州、内蒙古、新疆等地丰富的煤炭资源也将的FMTP煤化工项目提供有利条件。根据约定，公司不仅将直接享有该项目有偿转让和使用许可18%的收益，还将从拟使用该技术的市场投资者获得相关工业化装置的设计与总承包合同。该项目的成功实施不仅有利于解决甲醇产能过剩问题，还可以降低我国对进口原油的依赖程度。由于该类项目一般超百亿，仅中标其中一部分将为公司营收带来爆发式增长。

合同目前储备充足。截至3 季度末，公司合同储备超40 亿元，超过公司08 年总营收的3倍。工程合同期一般1-2年，仅现有合同足以支撑公司未来两年稳定增长。此外，公司8月6日公告中标山西云雾峪4.95亿风电厂建设项目，标志着公司开始涉足新能源领域。

煤炭行业兼并重组以及行业有关政策将有利于扩大公司的竞争优势。煤炭行业兼并重组已经展开，为公司FMTP项目提供了极为有利的条件。国家对煤化工行业的限制政策也将进一步拉开公司与竞争对手的差距。

公司实质是工程类高科技企业。公司前身化工三设计院，目前主业是工程设计与EPC 项目总包。目前在编人员800人中，400余人是教授级工程师，技术实力极为雄厚，实质是高科技企业，同时也享受相应的税收优惠。

中国化学过会给公司带来资产整合预期。中国化学上市后将利用实际控制人地位采取换股或其他方式对东华科技进行整合，预计整合将在2010年完成。

盈利预测与估值

我们预计公司09-11年EPS分别为0.92元、1.35元、1.80元，目前价格40.92元，3-6个月目标价60.8元，首次给予买入评级，同时提醒投资者注意交易性机会。（湘财证券）

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