重庆百货：关注收购新世纪百货后的双突破

公司今日(2009年12月05日)发布公告，12月04日董事会审议通过了《关于发行股份购买资产暨关联交易的议案》等一系列议案。本次议案是对公司五届四次董事会通过的《发行股份购买资产暨关联交易预案》的进一步完善，同时公司公告了《发行股份购买资产暨关联交易报告书》，披露了相关资产经审计的历史财务数据、资产评估结果以及经审核的盈利预测数据;此次董事会决议及交易报告书将于12月21日提交股东大会审议。

本次发行采用向公司大股东重庆商社(集团)有限公司以及新天域湖景投资有限公司非公开发行的方式，商社集团与新天域湖景分别将以其持有新世纪百货61%和39%股权认购本次发行的全部股份。

本次发行股份的价格为22.03元/股，即公司五届四次董事会决议公告日前20个交易日重庆百货股票交易均价，交易价格为经重庆华康评估并经重庆市国资委备案的评估值，即392118.74万元;按此发行价及交易价格测算，本次发行数量共177993072股，占发行后总股本46.60%，其中向商社集团发行10858万股，向新天域湖景发行6942万股，分别占发行后总股本的28.42%和18.17%。本次发行的最终价格、发行数量及总认购价仍需中国证监会的核准。

若交割完成日在2010年3月31日及以前，则新世纪百货自评估基准日至交割日之间产生的损益由重庆百货承担或享有;若交割完成日超过2010年3月31日，则新世纪百货自评估基准日至2010年3月31日的损益由重庆百货承担或享有，2010年3月31日至交割完成日所产生的损益由商社集团和新天域湖景按照原股权比例承担或享有。

商社集团承诺自完成本次交易股权登记日起36个月内不转让其拥有权益的重庆百货股份(包括本次交易取得的和原持有的)，新天域湖景承诺自完成本次交易股权登记日起36个月内不转让其因本次交易拥有的重庆百货股份。

本次交易尚需重庆市国资委审核通过、公司股东大会审议通过、通过商务部经营者集中审查、取得商务部原则批复、中国证监会核准并豁免商社集团要约收购义务后方能实施。

综合评论和投资建议。我们维持之前的判断，即新世纪百货全年并入公司后，公司业绩有望增长150%以上;维持之前我们的预测即新世纪百货2009-11年净利润分别为2.84亿元、3.34亿元和3.89亿元(参见表3);而如果假设此次增发和资产收购能在明年初完成，按照我们对新世纪百货未来业绩的预测，2010年公司的EPS或可达到1.44元(09年模拟测算的EPS可达到1.24元)，公司EPS增厚明显(根据报告书中披露，公司预测其2010年归属于母公司净利润为4.88亿元，摊薄EPS为1.23元，我们认为这一预测相对较为保守)。

公司在公告增发收购新世纪百货后，股价连续上涨最高至42.47元(我们此前的目标价为35元以上)，按公司收购新世纪百货后增厚的EPS计算，公司目前的股价(20091204收盘价39.88元)对应其2009-10年PE分别为32.2倍和27.7倍，处于近阶段较为合理的估值范围(我们认为2010年整个零售板块合理估值水平为25-30倍，而龙头企业可以给予2010年30倍以上的PE估值)，我们调高公司目标价至43.2元(对应2010年30倍PE);而从长期看，考虑到公司整合后所拥有的区域规模优势，以及或可期待的协同效应，我们仍维持长期“买入”的投资评级。（海通证券）