潍柴重机：大功率中速机助未来三年发展

潍柴重机(000880)主要从事生产、销售柴油机、柴油发电机组及配套产品、零配件;工程机械制造、销售。其中，船用柴油机占主营收入的38.68%，发电机组占32%，配件占20%。公司目前在船用发电机组市场占据主导地位，大股东潍坊柴油机厂是国家重点支持的内燃机研发、制造、销售骨干企业，实力雄厚。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.53、0.67和0.86元，对应动态市盈率为30、24和18倍;当前共有3位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，综合评级系数1.67。

公司主营业务为中速船用柴油机制造及销售，目前主要产品包括160 系列、170 系列与200 系列，主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。

中速机需求旺盛。09年以来，由于危机后钢材中厚板价格的大幅下降，导致渔船、内河运输船等中小船舶建造成本大降，因此建造热情高涨，导致中小功率中速船用柴油机需求旺盛。公司现有中速机主要为160、170系列和重庆潍柴CW200系列，160系列功率范围为90-255KW，170系列为258-601KW，均属于偏小功率中速机，公司该市场的占有率在90%以上;CW200系列功率范围为450-1632KW，属于偏大功率中速机，今年需求同样旺盛。

大功率中速机项目。08年公司于德国MAN签订生产27/38和32/40系列，并可兼顾生产40/54系列中速机的生产许可证，项目达产目标为年产27/38系列柴油机100台，32/40系列柴油机200台，计划年增销售收入25.6亿，利润总额2.10亿，净利润1.57亿。该项目的实施将使公司现有收入规模和净利润规模翻番，未来三年年均增速在25%左右。

公司大功率中速机主要应用于近海运输船舶、大型捕捞船舶等以及远洋船舶的发电机组。由于近海和大型捕捞船与BDI、远洋船舶相关度偏小，因此公司此项目主要受国内经济增长的影响。而且船机从来就是稀缺产品，国内生产商均是采用生产许可证生产，而且船舶振兴规划鼓励中速机产能扩张，因此公司大功率中速机的发展还是可以期待的。

发电成套设备和配件业务也是公司的重要业务， 2009年以来这两项业务占比都大幅下降，目前占公司主营业务收入约30%。发电成套设备的客户包括中小工厂、医院及酒店等大型建筑、中移动和电信的基站以及船用等。公司配件业务包括向潍柴动力提供部件以及与船用柴油机、发电机组相关的部件生产。以上两项业务未来有望重回快速发展轨道。

齐鲁证券预计，潍柴重机2009年销售收入将达约22亿元，较2008年会有显著增长，考虑公司产品结构向高端调整，公司下游造船业景气度持续回升，参考该行业的平均估值水平，结合当前市场估值水平，给予公司合理股价为19.50~23.40元，给予公司推荐的投资评级。（今日投资）