宗申动力：稳固传统的优势备战新能源动力

1、产品结构改善提升摩托车发动机盈利水平。公司主要产品为摩托车发动机、通用动力机械产品及零配件。其中：摩托车产品按功能划分为娱乐型、代步型和生产资料型，其相应增长动力分别为经济收入水平、城镇化步伐和农村经济发展水平。

今年以来摩托车市场逐步回暖，需求有所增加，同比降幅收窄。1-9月全行业摩托车销售1827.58万辆，同比下降13.61%，降幅比1-8月缩小1.08个百分点。其中：二轮摩托车销售1694.22万辆，同比下降15.14%；三轮摩托车销售133.36万辆，同比增长12.08%。预计三轮摩托车后期在农村市场还有较大发展空间，主要得益于该类产品的多功能、对道路适应性和价格较低。

公司目前摩托车发动机产品虽然总量增长幅度不大，但结构改善明显，主要表现在三轮摩托车增长速度快，对其盈利水平的提高帮助较大。据测算，公司低盈利与高盈利产品比例由去年的7：3调整为目前的3：7。

公司目前在三轮摩托车发动机市场占有率为45%左右，后期计划提高到75%左右。此外，公司近期还将推出配套三轮摩托车的柴油发动机。

2、排放标准升级有利公司提高市场份额。按国家要求，两轮摩托车产品将于2010年7月开始实行国三排放标准，三轮摩托车产品将于2011年7月实施。产品技术标准的提升对行业来说又是一次洗牌过程，技术实力雄厚的企业准备充分，将扩大市场领先优势。

3、通用机械业务发展势头良好。随着全球经济逐步走出金融危机影响，欧美消费者对水泵机组、草坪机等通用机械的需求恢复正常。据测算，美国通用机械年需求量在2000万台左右。该类产品销售价格在150-200美元，使用年限在两年左右。目前公司主要客户为美国MTD公司，除了该公司外，公司近期在欧洲、澳洲也有突破。

4、进一步明确发展战略与市场定位。公司近期聘请了国际知名咨询公司为其发展定位出谋划策，预计将于明年初确定企业今后的发展方向。公司可能的定位是做小型动力机械，力争做到全球第一。

公司有引进战略合作者的意向，不排除出让部分股权的可能。公司领导表示将考虑实施股权激励计划，但具体的方案还在研究中。

5、积极备战新能源动力。公司对新能源动力关注度高，以培育企业新的利润增长点。公司传统产品为热动力，目前世界各国竞相发展新能源技术，集团公司也积极适应这种技术发展方向，进行相关技术研发和准备工作，如在电池、电机、控制系统等方面的研究工作；与上海安耐达公司的技术合作等。公司领导表示相关新能源业务在技术成熟后再放入上市公司。

此外，集团公司还在加拿大拥有一个上市公司“宗申派姆”（股票代码ZPP），主要业务为清洁能源产品开发。宗申派姆生产的氢氧质子交换膜燃料电池是一种可替代、环保、无污染能源，发展潜力大。

6、盈利预测与投资建议。预计公司2009年、2010年EPS分别为0.69元、0.88元左右。2009年业绩增长幅度在40%左右，后期仍将维持较高增长速度。考虑公司良好的成长性，按2010年25倍左右市盈率，合理价格在22元左右。维持“推荐”评级。（平安证券）