非经常性损益增厚业绩 基金大举介入 华夏系9只基金全部撤退

●2009年预测EPS：0.2989元

●2009年预测PE：27.97倍

[ Wind资讯显示，目前有43只基金持有了国航2.92亿股，占流通股比例达到了18%，远高于去年年末的7.51%的比例。多家基金公司选择了扎堆进入的模式 ]

并非所有企业在金融危机中都会遭受严重损失，大宗商品价格的回落似乎也给一些企业带来了福音。中国国航（601111.SH）尽管曾遭受了金融危机创伤，但是成本降低以及非经常损益的提升也给业绩带来了提振。

成本降低、非经常性损益提振业绩

中国国航上半年净利润29.26亿元，同比暴增151.03%，但是扣除了非经常性损益后的净利润却又锐减至2.82亿元，同比大降了49.35%，显然非经常性损益扮靓业绩。

半年报显示，中国国航上半年的基本每股收益达到了0.25元，同比增加了150%，但是扣除非经常性损益后基本每股收益则仅为0.02元，同比回落了60%。经营活动产生的现金流量净额则减少了29.49%。

中国国航上半年公允价值变动收益达到了15.21亿元，而政府补贴收入也达到了9.24亿元。其中未交割的油料衍生合同公允价值变动收益计14.50 亿元，投资收益3.11亿元，其中确认联营公司国泰航空投资收益2.13亿元；营业外收入为9.53亿元，其中民航基金返还收入8.24亿元。

但由于人民币升值趋缓，使上半年国航的汇兑净收益同比减少17.25亿元，下降90.74%。

燃油成本的回落，也给增厚中国国航业绩带来了空间。上半年国航燃油成本同比下降45.1亿元，降幅达到42.5%。受国际原油价格大幅度回落影响，国内外航油价格均出现较大幅度回调，国外航油采购均价同比回调幅度超过50%，国内航油采购均价同比回落37%左右。

中国国航国际业务占比较高，受益最大，其上半年用油成本降幅远远高于国内航油价格回调幅度。燃油成本的大幅度回落使得公司上半年毛利率为15.3%，同比提升5.44个百分点。不过，由于国内燃油附加费停收及国际客、货量的减少使中国国航上半年燃油附加费同比仍减少了52.37%，燃油成本的压力依然存在。

爱建证券研究员黄庆扬在其报告中表示，我国民航总周转量数据于今年6月重回两位数增长，也是自2008年4月份以来首次出现两位数增长，国内航线基本已呈“V”形反转格局。而在国内的民航公司中，国航的国际航线占比最大，因此国外市场的企稳对其利好最大。

不过，目前不利的是，下半年经济的复苏或许将给油价重新添加“兴奋剂”，油价的上涨会增加国航的航油成本，但是油价上涨后会使国航转回套保损失，可部分中和油价上涨的不利影响。

基金开始大举进入国航

中期业绩虽然依靠非经常性损益增厚，但是经济回暖以及上座率的提高，显然增强了基金持有国航的信心。

尽管基金半年报尚未完全披露完毕，公布的全部持股也尚未全部浮出水面，但是持有国航的基金已经明显超过去年末。

Wind资讯显示，截止到目前的披露数据，有43只基金持有了国航2.92亿股，占流通股比例达到了18%，远高于去年年末的7.51%的比例。多家基金公司也选择了扎堆进入的模式。但是去年末持有中国国航的QFII瑞士银行有限公司已经在一季度退出，去年该QFII持有了国航1309.07万股。

不过，去年末华夏基金曾一度有9只基金“埋伏”在国航流通股股东名单中，今年中期也消失无影。

招商证券强烈推荐中国国航，理由是国航基本面向好的趋势没有变化。

报告称，国内客运需求的强劲增长、航油成本的相对低位、燃油套保的大量转回和投资收益的大幅提升将构成中国国航盈利超预期的四个坚实基础，而其未来机队扩张规模合理。股价催化因素有票价回升超预期、国际航线恢复预期、航油调整、行业整合等。

股东数量变化或许显示国航的股权正在逐渐集中，截至上半年末，中国国航A股股东总计423710户，相比上一季度减少37555户，降幅为8.14%。

而机构对于国航的盈利预测也在不断提高，Wind资讯统计显示，截止到8月26日共有27家机构对国航2009年业绩作出预测，平均预测净利润高达36.62%，按此预测则其业绩增幅将达到140%左右。机构对于国航业绩几乎一致地作出反转性预测，或许是国航受到基金关注的重要原因。

[责任编辑：emilyshi]