上海家化（600315.SH）是一家优秀的公司，但目前的股价已较充分地反映了公司未来的成长预期。按摊薄后的股本计算，目前的股价是2008年盈利的47倍。市场乐观预期公司2009~2011年每股盈利分别为0.71、0.95和1.27元，反映出32%的年复合成长率，远高于过去五年里的20%。即使达到预期，目前的估值也已是2011年每股盈利的20倍。我们认为未来的合理增值空间即或还有，也已相当有限。况且，由于公司的市场认可度极高，目前机构持股已较为罕见地严重过量，去年底时已近85%（一季度的机构持股数据通常不充分）。机构争恐出货，拉低股价的风险极大。

如果你是一位长线投资者，并深信公司在未来五至十年仍能保持过往的成长，你仍可持有并买入，否则，你或许可等待回调时更好的时机。须知好股票，好价钱买到，才可赚得大利。

2009年一季度实现营收5.82亿元，净利润3688万元，分别同比增长10.69%和41.43%。在经济下滑的风雨之中，公司的成长步伐依然稳健。2008年公司营业收入24.93亿元，同比增长17.07%。其中主营化妆品业务收入同比增长25%，实现综合毛利率51.4%，同比提高5.7个百分点，显示出主业健康的增长态势。

从行业看，在消费结构升级的背景下，有分析人士认为化妆品未来2年内仍将维持20%左右的需求增长率。从具体产品看，公司未来的业绩增长主要来自佰草集和六神。佰草集2008年销售额3.43亿元，同比增长77%，一是得益于老店的内生性增长，2008年单店平均收入同比增长约30%至13万元/月；另一方面是2008年门店数量扩张24%达500多家，公司2009年计划新开100~150家门店，2009年一季度佰草集收入同比增长47%，预计2009年佰草集销售额增速在50%以上。六神是公司的王牌产品，在国内花露水市场占有率超过50%，2008年实现销售收入11.4亿元，同比增长14%，是公司业绩的主要来源。2008年公司推出六神洗发水等新产品，并加强二、三线城市的营销网络拓展，预计六神系列产品2009年营收增长约15%。

（深圳君亮资产管理有限公司/文）

Analysis报告说明

1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势500整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

3.市盈率：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。拖动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司市盈率与沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。

4.Beta:反映沪深300指数整体股价变化强弱的指标。1表示股价变化与沪深300指数同步，大于1表示股价波动大于沪深300指数，小于1表示股价波动弱于沪深300指数。

5.PS是股价与每股销售收入之比。有时对估值具有重要的参考意义。

6.本期合理估值买入价:根据目前所拥有的数据和信息，在对公司进行估值之后，所得出的合理估值买入价位。在此价位以下，买入更有利。

7.预期股价区间：我们根据成长预期，结合未来时段内的盈利和盈利动能，以及股性和市场习惯给出的一个预计价位区间。其增益和回报是根据报告当日的股价来计算的。

[责任编辑：benlai]