事件：

    2008年11月28日下午，我们组织了隧道股份与投资者的交流会，会上隧道股份的参会嘉宾就公司的历史发展、2008年各项业务的发展状况及经营情况做了介绍。投资者普遍对于国家未来的4万亿投资计划给公司业务带来的影响、公司的产能瓶颈、盾构产品的产能及销售情况等问题比较关注，参会嘉宾也一一予以解答。

    简单分析和投资建议。根据交流情况，我们对公司的基本判断是：（1）收入方面：公司未来两年的收入能够快速增长，主要基于公司在手订单陆续释放；政府以投资刺激经济的措施将给企业带来正面影响。目前公司的收入地区来源主要还是依赖于上海地区，未来新加坡、长三角地区的收入比例将逐步提高。（2）毛利率方面：未来毛利率有望逐步企稳回升。

    长期来看，2008年初上海市建筑建材业市场管理总站下发的《关于建设工程要素价格波动风险条款约定、工程合同价款调整等事宜的指导意见》（沪建市管（2008）12号）文的执行，公司2008年之前签订的未结算项目将有望弥补部分原材料成本的上涨；2008年及之后签订的可以较好的锁定原材料成本的波动。公司高毛利率订单（越江隧道和海外项目）的提升能够拉动公司整体的施工毛利率，今年第三季度，公司已经消化了很大部分的存货损失和原材料价格上涨的材差影响，预计2008年第四季度毛利率能够上升，2008年毛利率能够维持稳中有升。（3）公司的产能瓶颈和盾构产品的销售：

    地下施工行业的瓶颈主要是项目经理、施工设备和资金等，目前来看公司的项目经理人才充足，设备和资金也没有太大的问题，收入的快速增长不是公司首要考虑的问题，公司着眼于提升公司整体的盈利能力和长期可持续发展。因此，公司提升盈利能力高的业务结构占比，如毛利率高的越江隧道方面的收入比例提升。另一方面，公司也加强业务链条一体化的盈利能力，在卖盾构产品的同时也提升盾构的维修等服务能力，配套销售管片和钢模等施工配套产品。

    2008-2010年我们对公司EPS的最新预测分别为：0.40元、0.53元和0.62元，由于最近上海地方政府出台5000亿元的投资计划，这对于隧道股份以城市基础设施施工为主的公司的各项业务将产生良性刺激，公司未来几年的业务增长可能好于预期，给予公司一定的成长溢价，以2009年动态市盈率22-25倍来估值，公司的合理价格11.66—13.25元，维持“买入”的投资评级。(具体内容请见附件)