要点：

    上海及长三角隧道工程领域市场迎来高景气周期：上海地铁规划至2012年新增389公里，投资总额超过1500亿元，2012年至2020年新增490公里，投资额高达1900亿元；规划里程数巨大且连续；同时，至2020年上海每2.5-3公里将建设一条越江隧道，规划同样巨大；长三角其他大城市如南京、杭州、宁波、苏州等，至2015年将建设330多公里地铁，投资额将达到1300亿。长三角各主要城市将迎来隧道工程市场迎来高峰。

    专业深耕，技术领先，品牌突出，市场占有率高，显著受益，成长可期：隧道股份长期深耕于软土隧道施工领域，在隧道施工及关键设备盾构制造商具备核心竞争优势。施工业务分别占据上海地铁隧道和过江隧道50%和90%的市场份额，在全国（除北京和东北）以外所有城市的地铁隧道施工的首次招投标中，均中的第一标，这彰显了公司的高品牌知名度，同时由于盾构的捆绑效应，施工业务极大促进了盾构机械的销售。隧道股份，成长可期。

    业务布局高端、一体化经营，BOT、BI项目多，盈利性佳：隧道股份业务精选，面向技术、资本壁垒较高、毛利率也较高的隧道领域，依托该领域丰富经验向上下游延伸，进行项目的投资与运营，有力促进了主业发展，提高了整个链条的竞争力和盈利性。公司在营BOT项目4个，BT项目1个，毛利率高达48%，07年为公司贡献了1.28亿净利润，在建BT和BOT项目各一个，将分别于2009和2012年投入运营，预期每年可贡献净利润1600和7500万元，保证了公司未来盈利性。

    管理集约，增长内生：隧道股份一直以战略管理为统筹，走集约管理之路，并将其贯穿公司经营的始终，因此公司的运营效率不断提升，期间费用率显著下降。

    特别关注：隧道申请高新技术企业，若成功税率有望大幅下调，盈利性将进一步提高盈利预测、估值及投资级别：隧道股份08/09年EPS0.39/0.52元，对应市盈率PE23.6/17.7，鉴于公司今明年营业收入及净利润复合增长率可能分别高达40%及42.5%,给与公司“推荐”评级。

    风险因素：股市系统性风险，上海外其他长三角市场有效占领(具体内容请见附件)