投资要点：

    高端理财市场发展和另类投资兴起提供巨大的发展机遇。

    居民收入和财富快速增长使得高端理财产品越来越受到青睐；多样化的投资需求也催生了私人股权、房地产信托基金、财产收益权等另类投资产品。信托公司由于投资领域不受限制，逐渐在高端理财和另类投资领域树立起竞争优势。而中信信托在这两个领域更是取得了领先于竞争对手的发展速度。

    创新是中信信托信托业务发展的根本推动力。

    中信信托善于将结构化设计、多渠道风险保障、强化过程管理和增强流动性等手段创新性的运用在信托产品设计中，这成为公司信托业务快速发展的强劲动力。

    中信信托信托业务逐渐呈现“二八定律”。

    2007年，中信信托高附加值信托业务以约10%的资产规模贡献了约33%的信托业务收入，而我们预计2009年高附加值信托业务将以约19%的资产规模贡献约67%的信托业务收入。随着高附加值业务的进一步拓展，“二八定律”将逐渐显现。

    公司盈利将保持快速增长。

    尽管银信合作理财产品等规模化产品规模短期内会由于市场环境的变化而出现回落，但高附加值产品规模的增长及其高报酬率仍将推动公司业绩快速增长。我们预计未来两年公司净利润平均增速可达35%。

    给予谨慎推荐的投资评级。

    我们认为公司每股合理估值18.56元，较当前股价尚有41%的上涨空间。但鉴于重组等事宜尚存在不确定性，给予谨慎推荐的投资评级。(具体内容请见附件)