一波未平，一波又起。

10月29日，中国远洋(601919.SH)公布的2008年三季报披露，随着干散货运价指标的波罗的海综合运费指数(BDI指数)一路暴跌，中国远洋用以套期保值的工具FFA收益创下涉足FFA市场至今的最大亏损，其FFA交易公允价值变动损失23.1亿元。

近日，欧洲经济与金融暴露出的问题引起了欧元及英镑等欧洲货币对美元贬值,公司作为沪深两市中持有英镑和欧元货币资金最多的上市公司又不得不对面大额的汇兑损失。

记者了解到，仅上半年，公司的汇兑损失已超过6亿元。截至9月30日，公司共有货币资金361亿元。

“汇兑损失风险很大。”国内某知名券商研究员毫不讳言地说：“欧元的后市上涨阻力仍然较强。此外,英国央行在后期的降息预期,将对英镑的走势产生不利的影响，有可能部分货币资金继续贬值。”

不仅如此，国泰君安证券公司研究员孙利萍表示：“航运市场将处在低迷状态是影响该公司全年业绩最主要的因素。”

中国远洋的风险摆在眼前，但是手握重金的基金、QFII等机构投资者,却在此时上演着不同的操作思路。

汇兑风险扩大

Wind资讯的统计数据显示，上半年共有745家上市公司发生汇兑损益。其中发生汇兑净损失的多达488家，占比高达65％，合计损失超过52亿元人民币，而产生汇兑净收益的257家上市公司合计获益在158亿元人民币左右。

上半年的风险主要来自于人民币的持续升值和美元贬值，因此美元持有量第二的中国石油(601857.SH)首当其冲，上半年汇兑损失超过10亿元而位居首位。

但是下半年的美元走势趋稳，与之相反，向来走势稳定的英镑和欧元却遭遇滑铁卢。

中国银行的外汇牌价显示，6月30日，英镑与人民币的兑换率为113.60,欧元与人民币的兑换率为1∶10.79。9月30日，英镑与人民币的兑换率已经变为1∶12.25,欧元与人民币的兑换率为1∶9.76。到了11月20日，英镑和欧元继续下跌，兑换率已分别变为1∶10.12与1∶8.50。

也就是说，从三季度至今，英镑兑人民币跌幅约为25%，欧元兑人民币跌幅约21%。

来自中国远洋的半年报显示，公司货币资金共计325亿元，其中英镑折算人民币1.43亿元，占全部外币资金的1.06%,欧元折算人民币5.67亿元，占全部外币资金的4.19%。

根据Wind资讯的数据显示，截至6月30日，共有69家上市公司持有英镑，100家上市公司持有欧元，两项外币数额中，中国远洋均位居首位。

上述券商研究员表示，公司作为两市持有英镑和欧元最多的上市公司，势必受到的影响也最大。

由于其三季报的财务数据中并没有货币资金的明细，公司的相关人士也对本报记者表示，暂不透露相关数据。因此无法判断三季度的货币资金361亿元中的外币的具体数额，仅能从公司半年报数据进行推测(假设公司在11月20日和6月30日持有的英镑和欧元数额不变)。

根据上述数据，可以推算，2008年6月30日至11月20日，公司的英镑汇兑损失为0.4亿元(1.43亿元-1.03亿元)，欧元的汇兑损失为1.21亿元(5.67亿元-4.46亿元)，合计1.6亿元人民币。

机构分歧

尽管中国远洋前行路波折重重，但是依旧有多家机构给出增持的评级。

据迈博的研究报告显示，近2个月以来，13家机构先后发布中国远洋的评级报告，其中3家机构评级为增持，1家机构是买入，1家机构为推荐，6家机构评级为中性，1家机构为谨慎推荐。

光大证券、国泰君安、中信证券分别下调了投资评级至中性，光大证券、海通证券则给出增持的评级。

此前航运咨询公司Drewry Maritime Services (Asia) PteLtd的业务负责人Divay Goel在11月19日表示，受全球金融危机对航运业的冲击影响，2009年大约将有20%的干散货轮新订单被取消。

不过，中国远洋一位不愿具名的管理人士曾对媒体表示，预计中国的经济刺激措施将给干散货航运的长期需求带来提振，因该方案将提振包括铁矿石、煤炭和钢材等大宗商品的需求。

虽然机构大多给予较为良好的评级，但是市场的走势却是另外一番景象。

联合证券的研究员朱远颂表示，BDI下跌是业绩下滑的主要原因，而公司租入船舶的高租金成本可能使2009年干散货业务亏损。因为公司租入的干散货船舶平均租金成本约BDI5000点，再考虑公司已将2009年干散货船舶20%的营运天数的期租水平锁定在5000点左右，由此估计公司所有干散货船的平均保本点位应在3000点左右。

但是11月19日，BDI指数以859点报收，明显离保本点位相距甚远。

光大证券的冯志刚则表示，公司的中长期业绩受国际干散货市场行情的影响将面临比较严峻的挑战，尤其是公司除了经营基本航运业务以外，还涉足到租船业务和FFA交易等航运衍生品交易业务领域中。

来自TOPVIEW的数据显示，10月1日至10月30日期间，中国远洋的净卖出额10亿元，其中基金专用席占据大部分，净卖出额5亿元，买卖次数高达69次，QFII净卖出额2.64亿元，重点私募净卖出额为2.15亿元。

不过从11月1日至11月18日，基金开始变为净买入，而QFII依旧维持大额的净卖出。

数据显示，在此期间，中国远洋为净买入6154万元，其中基金共操作48次，总买入5.97亿元，总卖出3.21亿元，净买入2.76亿元。QFII依旧为净卖出2.4亿元。

分析人士表示，基金如此频繁地操作中国远洋，就意味着不同的基金对于公司后期走势看法意见不统一。

11月20日，中国远洋收报8.99元，下跌4.06%。

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