山西证券3月4日发布投资报告，针对兰花科创（600123.SH）3月3日公布的年报，给予该股"增持"评级。

    山西证券指出，公司业绩接近预告上限。2008年公司营业收入491210万元，比上年同期增长40.56%,利润总额176880万元，比上年同期增长73.1%，归属于上市公司股东净利润140123万元，比去年同期增长98.25%,基本每股收益2.45元。公司现金流充沛，每股经营活动产生的现金流2.78元，2008年拟每10股分配现金红利6.08元，占08年净利润的24.78%。

    年报显示，煤炭毛利稳步提高,贡献主要利润。2008年销售煤炭542.66万吨，同比增长9.48%,平均售价614.17元，同比增长48.95%；平均成本203.95元/吨，同比增长15.6%,2008年平均售价增幅高于成本，导致毛利率由2007年的57％上升到2008年的66.79%。

    年报同时也反映出，尿素业务依然是短板。生产尿素118.36万吨，同比增长25.97%,销售106.26万吨，同比增长9.8%,平均售价2068元，同比增长24.13%,平均成本1713.43元,同比增长25.34%,原材料成本的大幅上升导致毛利率降至17.15%,降低0.81个百分点。

    根据年报，投资收益助推公司业绩高增长。2008年公司实现投资净收益29055.85万元，主要是来自参股的亚美大宁煤矿，投资收益占净利润的20.74%。

    此外，四季度营业收入环比下降5%,但净利润环比增加24％，扣除因会计科目调整而增加的利润，四季度净利润29975万元，环比下降17％。

    山西证券表示，公司2008年先后整合了山阴口前煤业、中立煤业等小煤矿，但未来两年贡献产量甚微，玉溪煤矿预计要在2011年贡献产量，未来两年煤炭产量基本没有增长，且我们判断公司09年煤炭均价下跌10％左右，煤炭板块业绩近两年有下降趋势。公司近两年的增长点还要看煤化工业务，未来两年煤炭价格将处于低位，且公司2009年整合了化工业务，将所有化肥分公司纳入兰花化肥公司统一管理，原材料的下跌以及内部挖潜有助于化肥毛利率的提高，毛利率提高1％，将贡献每股收益0.025元左右。

    山西证券预测公司2009年EPS2.02元，2010年2.13元，对应动态市盈率2009年8倍，2010年7.56倍，因公司收入的68％来自煤炭，且贡献主要利润，因此把公司市盈率与其重点覆盖的煤炭公司市盈率比较，低于平均市盈率11.2倍，故山西证券给予"增持"的评级。