招商期货詹志红李志阳

    本周以来，白糖在霜冻灾害的炒作之下，一改往日颓势，走出强劲的上涨行情，909甚至在周三一度冲击涨停，总成交量和持仓量温和放大。这种报复式的反弹行情能持续多久，白糖是反弹还是已经反转？我们认为：由于供给过剩，白糖中长期下降的趋势未能改变，但在未来的一个月中，由于季节性因素导致霜冻题材炒作，糖价与广西天气联动性较强，短期可能大幅波动，需要引起投资者关注，合理规避风险。

    我们研究昆明和南宁现货月度均价近8年来的历史走势，发现糖价在1、2月份价格容易上涨。1、2月份处于新糖上市之初，并且市场上旧糖经过了前期的销售，已经基本处理完毕，市场上的糖源还不是很充足，再者厂家心理存在惜售的动机，由于春节消费旺季的拉动，市场糖源可能偏紧。最重要的原因在于1、2月的气候变化巨大，经常会出现一些霜冻等灾害性天气，会影响甘蔗的生长，从而影响白糖的产量，还会给投机者炒作的机会，促使白糖价格上涨。

    霜冻是冬天常见的一种气候，霜冻在一定程度上影响甘蔗后期糖分积累。根据中国糖协公布的截至去年12月底的产销数据，由于新榨季推迟，新榨季甘蔗糖生产进度较去年同期大幅下降。所以后期如果出现严重霜冻，将对甘蔗糖分积累产生一定影响。

    2008年1月广西遭遇了严重霜冻气候，南宁和柳州最低气温都达到0摄氏度附近，并且低温持续了相当长的时间。在霜冻期间，郑州期货市场白糖价格短期内飞速上涨。虽然事后证明霜冻的影响并没有预期中严重，但是短期的上涨对空头的打击是致命的，为避免重蹈覆辙，我们有必要对今年可能出现的霜冻天气引起警觉。

    近日以来，南宁地区最低气温连续低于3摄氏度，而柳州地区情况稍好。从目前我们手中掌握的资料，还无法精确衡量这种霜冻天气对甘蔗生长的影响。

    最近白糖多空主力有向909移仓的迹象，价差在移仓的过程中，也在逐步扩大。价差的扩大一方面可能带来套利交易机会，另外也会加速糖价短期波动，主力在移仓过程中的持仓动向和操作意愿则决定着短期糖价波动的方向。

    分析前20名多空持仓集中程度发现，目前持仓结构极度偏向于空头的资金氛围中，但是白糖的价格并没有出现显著性下跌。反而在抗跌的状况下，借助霜冻的题材展开强劲的反弹行情，这种背离本来就应该引起我们的警惕。一旦短期价格继续大幅拉升，造成空头止损盘涌入，就可能引发价格以更陡峭的方式反弹。这样看来，传统主力空头中粮和长城伟业的持仓动向就是行情演变的关键。如果多头实力偏弱，拉升动能释放，后续力量不足，与此同时，空头集中度继续加强，那么反弹行情随时有中止的可能，并且可能导致价格的快速回落。所以我们需要关注以浙江系为代表的多头资金和长城伟业、中粮及万达为代表的空头资金的博弈状况。

    同时我们也要关注期现价差和交易所仓单动向，追踪现货交割压力。当期现价差快速拉高时，大量套保的抛盘将涌向市场，同时市场仓单快速增加，加大市场压力。

    未来主导白糖中期走势仍是供需因素，白糖过剩的供应决定了上半年的糖价难有大作为，但是价格下跌非一日之功，市场存在着短期超跌反弹的可能，这也是符合季节性规律的。历史规律表明：糖价在1、2月份容易上涨，题材炒作可能推高糖价。在未来一个月的时间内，季节性的霜冻题材炒作随时可能引起市场波动，同时市场主力正逐步向909移仓，也会引起价格波动。