广发期货刘孝毅

    沪胶跌破前期整理区间之后，空头资金介入明显，期价承压下跌，上周走出五连阴行情。本周一再度下行，主力合约RU0903盘中曾跌至10500元/吨附近，多方难以组织有效的反击。笔者认为，虽然技术上10000点一线存在强支撑，但最终击穿的可能性很大。

    宏观经济方面，坏消息不断。中国经济景气监测中心的数据显示，10月份中国宏观经济先行指数下降1.32点至97.43点，已经连续7个月加速下降；预警指数为94.7点，比上月大幅下降10.6点，回落至绿灯区中心线之下。为了稳定房地产市场和降低出口企业财务负担，刺激经济增长，人民银行于上周三大幅减息，但丝毫没有改变市场对整体经济形势继续下滑的预期，正常逻辑下的波段行情并未出现，第二天中国股票市场和商品市场整体呈现高开低走的形态，疲弱之态尽显。

    轮胎行业纷纷减产，尤其是跨国轮胎巨头减产为橡胶市场带来巨大的冲击。米其林和固特异均有较大幅度的减产和裁员计划。目前我国轮胎企业开工率在50％之下，对橡胶原材料消耗减缓，部分工厂已经将采购计划拖延至明年2月。多数厂家库存已经超过两个月的产量，轮胎有降价促销的内在需求，行业可能重新洗牌，部分落后产能必然遭到淘汰。

    拯救美国三大汽车巨头的方案仍存在争议，虽然最终整合兼并的可能性大，但问题迟迟不解决将使投资者破产的忧虑无法消散，并严重拖累胶价。欧洲汽车商的状况同样很差，德国汽车巨头也在积极争取政府的支持。法国汽车制造标致近日表示，因为金融和行业危机对整个经济影响导致了汽车需求下降，公司今年四季度汽车销量较上年同期至少下降17%，明年同比还将下降10%。

    一般来说，云南将于11月下旬步入为期5个月的停割期，海南将于12月下旬步入为期3个月的停割期，界时国内将进入消耗国内库存胶和进口胶的时期。然而，在整个产胶旺季，国内农垦的销量始终很小，目前挂单价格依然偏高，成交稀少，可以推知产区库存水平很高。在宏观环境利空和下游需求大幅缩减的背景下，今年年末和明年一季度走出季节性上涨行情的难度加大。

    虽然国内部分生产企业停产或减产对市场带来些许利好，但终端需求过于疲软使上周顺丁胶和丁苯胶双双跌破10000元/吨。中国合成胶价格自8月初以来，一直没有改变每周报价下调的局面，目前基本面状况依然很弱，后期仍然看跌。不过，近两周价格下调幅度有所减小，市场方面报价也趋向谨慎，这有利于减少沪胶近月合约RU0901价格的下行空间。

    预测胶价的底部是很难的，资产价格的变化取决于市场对供需基本面的预期，可能某个时点的价格已经反映了未来很长一段时间的市场状况，但若预期持续恶化，则价格仍然无法摆脱下行趋势。同时，资产价格波动过程中往往出现矫枉过正的情况，在恶劣的外部市场环境下，即使中期走势也有出现超跌的可能。牛熊转换的震荡格局在近期还很难出现，而在未来几个月出现强力的反抽也是可能的，但重要前提是供应链回复正常，这时候卖家惜售情绪大大降低，贸易商敢于建立库存，消费商产品库存大幅降低，开工率回升，而全球反周期经济刺激政策的也开始逐步发挥实质功效。