大陆期货李迅

    基本金属在经过前期一轮快速下跌之后，价格出现了低位的反复。在铜铝锌三大品种之中，沪锌近日的表现相对较强，未来是否孕育着中线反弹机会，笔者仅从以下几个方面来加以分析。

    金属作为典型的周期性行业，明显受到宏观经济周期变化的影响。美林证券的一项最近研究显示，在经济周期的四个阶段衰退、复苏、过热和滞胀中，每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别债券、股票、大宗商品或现金。通常在经济衰退阶段，经济增长停滞，超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低，债券是资产配置的最佳选择，而大宗商品仍将成为资金抛售的对象。这预示着金属整体的下跌趋势远未结束。然而从LME锌持仓变化来看，近期有一部分增量资金开始进入期锌市常

    从锌市场最新的基本面情况来看，随着锌价跌破成本线，已有实质性的减产情况出现。中国两大锌冶炼企业———株治集团和葫芦岛锌业近日纷纷削减产量。其中株治集团将削减现有总产能为40万吨的20-30%的产量；而葫芦岛锌业股份则关闭了一产量达20万吨的设备，同时下调一家年产能13万吨的冶炼厂2万吨精炼锌产量。除此以外罗平锌电自10月开始，将原来的6600吨/月生产量减少到4500吨/月，减产量约占公司月生产能力的30%，初步估计以上减产将消除大约2.5万吨/月的供应。这些减产有利于抑制中国锌市场过剩情况，但是仍然无法消耗掉目前高达25万吨的非报告库存，预计此类的减产计划还将持续一段时间。一方面有部分企业减产，另一方面新的项目建设仍在进行，据2008上海铅锌峰会的最新披露的数据，2008年西方矿山仍将有35万吨的新增产能，2009年预计将有42万吨新增产能。中国2008年新增冶炼产能55万吨，2009年新增冶炼产能降至25万吨水平，锌价的下跌还远未到达令新建项目停工阶段。

    从全球锌市场状况来看，国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的月度报告显示，今年1-8月全球锌市供应过剩10.8万吨。而从中国最新的锌贸易变化来看，9月份仍然维持了2.9万吨的净进口量，这将弥补一部分企业的减产所带来的供应减少。此外，为应对中国钢铁需求减少，全球铁矿业巨头减产，以上均降低了2008年钢铁产量，并导致镀锌需求减少，增加了世界锌的过剩压力。

    不过值得欣慰的是，上周末国务院公布了金额高达4万亿元的十项经济措施，巨大的投资增长给整个金融和商品市场以震撼。由于4万亿经济刺激方案在住房、公路、机尝铁路等方面或有巨大投资，这些利好对金属的需求刺激较大，中国需求有望再度成为支撑金属价格中长期走好的根本因素。

    伴随此轮全球性的经济放缓，锌价的下跌寻底过程仍然路途漫漫，锌产业链的重新整合也将成为必然，减产难改锌价的下跌周期，未来一段时间内锌的交易策略仍将以逢高做空为宜。