作者：⊙Morningstar晨星（中国） 王蕊

年初以来，开放式基金（特别是股票型基金）业绩整体滑坡严重，导致投资者的亏损逐渐加大，质疑公募基金管理费模式的风波刚刚平息，开放式基金有红不分又把基金推上了风口浪尖。

开基与封基的不同分红政策

基金是否应该分红以及分红的方式需要遵循相关的法律法规。《证券投资基金法》在规定基金管理人应该履行的职责中明确表示：按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益，客观上说明基金公司有及时分红兑现、分配基金收益的义务。对于开基与封基如何实施分红政策的细节，《证券投资基金运作管理办法》指出，封基实施每年强制性分红，而开基并没有强制性的约束。《办法》规定，封基的收益分配，每年不得少于一次，封基年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十；开基的基金合同应该约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。

封基之所以强制分红，是因为封基实施封闭式运作，客观上使认购者丧失了多年的流动性，尽管二级市场可以交易兑现，但由于历史原因导致的大幅折价的现象并没有从根本上保证投资者的利益。开基没有强制年度分红的原因，一方面是开基份额实时变化，投资者随时可以通过卖出基金实现资本利得，分红是获取收益的一个途径，但并不是重要途径。换言之，开基投资者可以通过赎回基金兑现账面价值。

基金是否分红需辩正看待

基金公司将红利挂在账上，自然比分红可以收取更多的管理费，因为管理费是基金公司赖以生存和发展的基础。但如果说由于基金公司没有及时发放红利导致投资者今年以来蒙受更大的损失，则要一分为二看待。首先，对比以大比例分红为噱头募集更多资金的开基来说，不分红的做法似乎更值得称道。其次，市场下跌以来，基金公司投资亏损已然严重，与其希望基金分红，不如投资者自己设置止损点而赎回。第三，为应对市场的暴跌，基金经理采取的主要操作是增配债券品种抵御风险，降低股票仓位规避系统性风险。出于规模的利益影响，其主动分红的动力并不强烈，而是改变大类资产的配置比例，将资产运用到实际的投资中。

基金拆分与基金分红

华宝兴业多策略增长成为首只单位净值1元以下分红的开基，年初曾引起市场讨论，因为开放式基金在契约中的分红原则都指明“基金收益分配后每份基金份额的净值不能低于面值”，一般理解为“基金实施分红后的单位净值不能低于1元”。净值跌破1元并不意味着基金没有获得正投资收益，复权后的单位净值可能远高于1元。因此，经过拆分的基金如果契约中强制年度分红，应该将部分投资收益兑现给投资者。这也是华宝兴业之所以拆分后实施分红的主要原因，其契约中明确规定“在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年至少一次”。且该基金将基金合同的“面值1元”改为“发售面值1元”。

因此，针对基金拆分可以逃避分红的质疑声，投资者需要了解关于收益分配的规定，如果基金强制年度分红，并且将面值等同于发售面值1元钱，则基金实施拆分后其净值跌破1元钱难逃嫌隙；如果基金并未强制规定年度分红，投资者大可不必追究；如果基金强制年度分红，但不将面值和发售面值等同（如华宝多策略增长）起来，应该向投资者详细阐明发售面值和分红条款的面值有什么区别，达到真正教育投资者的目的。

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