从海外市场看，在各市场股指期货推出初期，期货和现货的价差较大，存在明显的期现套利机会，而且套利空间在市场特殊时期还可能扩大。从国内沪深300期指推出以来的情况看，在相当一部分时期内期现价差较大，套利空间较为可观。如何利用已有的现货标的与沪深300期指进行期现套利成为投资者关注的焦点。国泰君安近期利用上证央企50ETF作为现货标的进行套利做了专项研究。

该研究显示，截至2010年6月4日，央企50指数的成分股全部在沪深300指数成分股之列，是沪深300指数成分股的子集。因此，利用央企50ETF进行期现套利，相对于选取了沪深300指数中的部分沪市权重股，体现了较好的抽样效果。同时，自2009年2月以来，央企50指数和沪深300指数的30日滚动相关系数一直维持在0.94以上，部分时候能达到0.98以上，体现了较好的跟踪效果。而且，自上市以来，央企50ETF的折溢价率大部分时间较小。

从央企50指数和沪深300指数的日收益偏差看，绝大部分时间分别在-0.50%到0.50%之间，亦有出现过1.5%以上的正偏离或是-1.0%的负偏离的情况。在2009年6、7月间和2009年底到2010年初，出现过日正偏离集聚的状态，这种条件下的期现套利利于获得正的Alpha。从累计收益看，自2009年8月初以来，风格更偏大盘的央企指数对偏中大盘风格的沪深300指数累计负偏离加大。因此，如果大小盘风格能转换，利用央企50ETF和沪深300指数参与期现套利是有可能获得一定超额收益的。

在套利实际操作中应考虑ETF流动性，基金日成交量和分时成交量的大小决定在建仓和平仓时能交易的量和交易的速度，工银瑞信央企ETF上市以来的日成交情况表明，自2009年10月以来，其日均成交金额为1.01亿元，最大日成交金额为11.71亿元，最小日成交金额为783万元。

如果涉及日内平仓，就要考虑ETF申赎便利性。截至2010年6月8日，央企50ETF最小申赎篮子约为124万元左右，最小申赎份额为100万份，现金替代比例上限为50%，现金溢价比例为10%。这和目前绝大部分ETF处于类似的状态，申赎方面不存在任何障碍。(鑫 水)