结合以上三点分析，我们认为，目前对于普通投资者来讲，投资可转债显然是不划算的。

可转债为何火爆

既然可转债没有投资价值，为何会如此火爆，市场又为何会出现如此大的溢价呢？好基汇认为原因主要有四点：

第一，从可转债的本质而言，可转债是种非常好的投资工具，即下跌有保障，上涨也有空间。该特性决定了可转债对投资者具有非常大的吸引力。

第二，债券型基金的投资所为。由于某些基金受制于契约的约束，不能投资二级股票市场，或者在看好后市的行情下，一些债券型基金希望通过可转债来获取股票二级市场上涨所带来的收益。然而，现在的可转债投资价值明显低于其正股的投资价值。

第三，游资的推波助澜。在资本市场，只要有资金就有炒作机会。由于可转债发行规模较小，相对正股来讲，规模占比很小，所以就为游资的炒作提供了较好的题材。

第四，散户的盲目跟风。在不了解具体情况、对投资价值也不清晰的情况下，散户往往喜欢跟风，喜欢听“专家”的“忠告”。这也是可转债近期火爆的一大原因。

以可转债为主要投资对象的基金分析

2004年4月兴业全球基金公司推出了国内首只以可转债命名的基金，此后很多基金的招募说明书也将可转债列入基金的投资范围，截止今日，基金市场共有四只以可转债为主要投资对象的基金，分别是华安宝利配置混合、鹏华丰收债券、兴业可转债混合以及东方稳健回报债券。

【表2】目前市场上现存的可积极配置可转债的基金

华宝安利和兴业可转债为混合型基金，基金的风险偏高，所以投资可转债的比例上限较高，而鹏华丰收和东方稳健回报属于债券型基金，可转债的投资上限也就比较低。由于鹏华收益和东方稳健成立至今不足两年，所以暂不对此类基金进行深入分析。

在华宝安利和兴业可转债中，从实际投资对象来分析，只有兴业可转债是真正的可转债投资基金，华宝兴业对可转债的投资力度一直很小。

【表3】华安宝利配置和兴业可转债基金的可转债投资比例变动情况

由此，我们得出结论，目前在基金市场中，只有兴业可转债是专业的可转债投资基金。那么，显而易见，兴业可转债近期可转债比例的低配代表了什么呢？

总结

鉴于以上分析，好基汇认为：

第一，目前市场上可转债的投资价值低于正股的投资价值；

第二，可转债的疯狂完全是非理性的炒作，而非真正价值的体现；

第三，目前市场中仅有一只基金称得上为真正的可转债投资基金——兴业可转债。

从长期来看，我们认为可转债在国内资本市场具有非常广阔的发展前景，但前提是可转债市场的规模必须扩大，同时发行门槛也应该适当降低。

专有名词注解

1. 转换价值 = 正股价格 × 每手债券可转股股数

每手债券可转股股数 = 100 ÷ 最新转股价

2. 可转债到期收益率：可转债到期收益率是假设投资者一直持有该可转债，而不进行转股操作；

3. 可转债转股条件：在可转债进入转股期后，正股价格达到或超越了最新转股价；

4. 转股价的调整：每只可转债的转股价调整规定均有所不同，一般转股价调整规定为：当进入转股期后，正股价格在连续或者在一段时间内有特定天数低于最新转股价时，董事会可以提议调低转股价，然后经由股东大会通过方可调低转股价。

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