一、谨从中端切入，兼顾两端调整

　　在投资市场上，无论是"自下而上"还是"自上而下"的基金投资策略，中间都离不开一个行业配置的问题，行业配置在基金的投资运作与风险控制过程中发有着十分重要的承上启下、承前接后的作用，效应大的时候，甚至会在很大程度上影响到相关基金的业绩。因此，直接从行业投资入手进行资产管理，然后兼顾上下两端的策略配合与风险控制，这种投资方式已经受到了很多业内同仁的重视，表现在产品设计方面，就是以行业投资为主要切入点的基金相继面世，近期正在发行的招商行业领先股票型基金就是这其中的一只。

　　从市场本身来看，尤其是在经历过了近几年证券市场的牛熊巨变之后，我们可以看到这样一个情况，从一个较长的时期来看，经济周期的波动是影响股市行情发展格局的重要因素之一，能否充分把握住股市的大周期行业轮动节奏，捕捉到其间的投资机会，规避开其间的系统性风险，在一定程度上已经成为了基金投资绩效高低的关键因素之一。根据经济周期发展和转换表现，每一轮股市行情波动期间市场都会在部分行业中发掘出主导性的投资机会，并且同时也会有一些行业或板块相对落后。因此，以行业配置为主要投资策略的基金有着其客观存在的市场基础，正在越来越受到行业的重视。

　　二、遵循主流理念，关注两类行业

　　把握住宏观经济周期和行业生命周期的发展变化趋势，发掘出领先的行业进行积极投资，可以创造出超额收益。

　　正在发行的招商行业领先股票型基金是一只标准化的、以行业投资为主要策略的产品。招商行业领先股票型基金的投资目标就是要通过把握行业发展趋势和行业景气度变化，关注市场的运行状况，精选发展前景良好或周期复苏行业中的领先企业，在严格控制风险的前提下，为基金持有人谋求长期、稳定的资本增值。

　　在定性分析方面，鉴于经济周期和结构转型多重效应叠加的复杂性，招商行业领先股票型基金将采用多策略的研究方法，既要自上而下地考虑宏观经济周期性轮动与行业轮动的契合，也要把握产业本身所处生命周期的不同阶段；既要考虑经济周期的底部防御要求，也要考虑先行经济复苏行业的提前布局；既要考虑跟随经济周期布局行业配置，也要考虑政策面提供的主题性投资机会。在定量分析方面，该基金将重点考虑行业的景气度以及行业估值，主要指标包括各个行业的毛利率水平、存货水平、利润增速以及净资产收益率变化等。

　　三、十大产业振兴，带来众多机会

　　为了刺激经济能够继续保持住稳定增长的态势，中国政府继2008年11月份出台了四万亿元的巨额投资计划之后，再次推出了关系国计民生的十大产业振兴规划，要把深化改革开放作为促进科学发展的根本动力，通过深化改革来破解发展难题，加大重点领域和关键环节的改革力度，消除机制体制障碍，激发创造活力，十大产业及其相关行业因此具有更多的发展机遇。

　　招商行业领先股票基金在选择行业进行配置的时候将会从以下三个方面入手：第一，通过对于行业生命周期的识别，来捕捉相关行业的可投资机会；第二，寻找宏观经济周期与行业周期轮动的契合点上的可投资机会；第三，分析国家宏观经济发展的政策导向，分享经济发展过程中的投资机会。后者在当前面临着难得一遇的重大可投资机会。

　　以行业投资为主要切入点的招商行业领先股票基金，期望能够寻找到领先发展的行业，与广大投资者一起分享相关领先行业领先发展的领先收益。（中国银河证券研究所 高级分析师、基金研究总监 王群航）

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