⊙民生证券研究所 李国正

由于市场持续低迷，一级市场也发生了明显变化，“打新“收益明显降低，新股发行市盈率有所下降。我们将当前市场最低迷的这段时期（2008年5月22日到7月16日）上市的22只新股和去年市场最火爆时期（2007年8月21日到10月17日）上市的21只新股进行了比较，发现新股市场发生了以下变化：

1.新股上市首日上涨幅度大幅下降

2008年5月22日到7月16日，新股上市首日涨幅一般都在50%到60%之间，平均涨幅只有56%。超过100%的股票只有天威视讯、九阳股份两只，它们的涨幅也只有159.31%和104.12%。涨幅低于30%的股票却有5只，最低的涨幅只有7.65%；而2007年8月21日到10月17日，新股上市首日涨幅一般都在100%到300%之间，平均涨幅高达240%，涨幅超过300%的股票就有5只，分别是N广陆、N江特、N锆业、常铝股份、N远望谷，涨幅低于100%的股票只要3只。

2.中签率明显下降

由于市场持续低迷，二级市场风险相对较大，大量资金集中在风险相对较小的一级市场，造成新股中签率明显下降。2008年5月22日到7月16日，新股平均中签率只有0.09%，有7只新股中签率还不到0.05%，分别是天威视讯、海陆重工、澳洋顺昌、升达林业、伊立浦、北化股份、华东数控；而2007年8月21日到10月17日，新股平均中签率为0.43%，有两只新股中签率超过1%，当然这与当时发行了大盘股有关。

3.新股上市首日换手率提高

由于二级市场相对低迷，在一级市场中签的投资者担心继续持有股票存在风险，在新股上市首日更多地选择了卖出股票，造成新股上市首日换手率明显提高。2008年5月22日到7月16日，新股上市首日换手率平均达到82%，其中只有金飞达、利尔化学、滨江集团、通产丽星、威华股份换手率在80%以下；而2007年8月21日到10月17日，新股上市首日换手率只有64%，只有山下湖、红宝丽换手率超过80%。

同时新股上市首日活跃度不高，最大振幅收窄。2008年5月22日到7月16日，新股上市首日最大振幅平均不到16%，而2007年8月21日到10月17日却达到24%。

4.新股发行市盈率降低

由于市场形势不理想，新股发行时市盈率也有一定程度的降低。2008年5月22日到7月16日，新股发行摊薄市盈率平均为25.39倍，所有新股市盈率都没有超过30倍，最低的烟台氨纶只有6.67倍；而2007年8月21日到10月17日，新股发行摊薄市盈率平均为30.75倍，超过30倍的有4只，中国神华摊薄市盈率高达44倍多，最低的市盈率也在25倍以上。

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