债市受股市调整影响，连续两周持续下滑后逐渐趋稳。周四（7月30日），上证国债指数收盘报120.73点，较前一交易日上涨0.02%，这是该指数在连续下跌4个交易日以来首度回调。昨日（7月31日），上证国债指数收报120.71点，跌0.02%。上证企债指数收报131.97点，跌0.02%。

国债发行连续四月超千亿

7月份成为债券发行旺季的开始，金融债和短期融资券的单月发行规模均创下今年以来的新高纪录，其中金融债的发行规模今年首次超过1000亿元。此外，国债发行也连续第四个月发行超过千亿元，今年的累计发行规模已经超过去年全年。不少机构预测今年国债发行规模将突破1.5万亿元。

此外，周四央行在公开市场发行450亿元央票，较上周骤增8倍。至此，央行本周在公开市场净回笼520亿元人民币，为近四个月来单周最大净回笼量。

分析指出，因大盘股发行在即，央行上周公开市场净投放1410亿元，净投放量创半年新高。而本周大盘新股中国建筑申购资金解冻，央行为防短期流动性再现泛滥，出手净回笼。目前宽裕的流动性引发资产价格和房地产价格飙升，为今后的通货膨胀埋下隐患。从6月底开始，央行开始微调货币政策。市场预计，为了给银行信贷增速，需要减缓货币投放来配合，适度回收过剩的流动性可能是公开市场接下来的主要目标，小幅净回笼或成为常态。

规避利率风险，把握波段

经济回暖对债券市场上行仍存在较大阻力，机构观点指出，虽然目前CPI 的负增长使通缩预期明显，但去年较高的基数也是造成CPI 为负的不可忽视的因素，并不能作为通缩预期下债市或出现好转的影响因素。若政策面、经济面不出现明显转变前，短期内债市有望开始企稳，继续上行空间有限，或要经历相当长一段时间的整理格局。

但这只是债券收益率上升趋势中的一个短暂休整。机构仍然维持对债市看空的观点，因为导致前期债市大跌的利空因素仍然存在。第二季度强劲的经济表现表明经济复苏的前景乐观。第四季度央行的货币政策可能转向更加偏紧的立场。股市的表现仍然强劲，因此资金将继续流出债券市场，流入风险较高的资产。此外，新股连续发行将挤压货币市场流动资金，使得回购利率保持在较高水平。因此下半年债券收益率上升的趋势不会发生扭转。

短期内仍建议规避利率风险，对波段机会的把握，仍需观察短期利率走势和贷款增速变化，建议关注超跌的2－3 年固定利率品种。

新债快讯

8月5日

5年期国债招标发行

财政部将招标发行一只5年期固定利率附息国债，计划发行面值总额260亿元。本期债券为今年第十八期记账式附息国债，260亿元计划发行额度全部进行竞争性招标。甲类成员在竞争性招标结束后，有权追加当期国债。本期国债8月6日开始发行并计息，8月10日发行结束，8月12日起上市交易。

8月7日

建行发行200亿元次级债

建设银行将于8月7日起至8月11日发行200亿元次级债券。本期债券分为10年期和15年期两个固定利率品种。其中，10年期品种在第五年末附发行人赎回权，15年期品种在第十年末附发行人赎回权。前者前5个计息年度及后者前10个计息年度的票面利率均通过簿记建档集中配售方式确定。如果发行人不行使赎回权，则两者后5个计息年度的票面年利率在初始发行利率的基础上提高300个基点。联合资信评估有限公司给予发行人主体信用评级为AAA级，债项评级为AAA级。

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