———11月A股投资策略

    国海证券李军钟精腾

    受美国金融海啸冲击，10月A股哀鸿遍野，各大指数均再下二成，其中上证指数狂泻25.02%，创下了本轮熊市调整以来的最大月跌幅，可谓惨不忍睹；投资者对经济衰退的担忧，使得煤炭、石化、有色、钢铁等大宗商品类个股成为“重灾区”。相对而言，医药、食品、医药流通、日用品等弱周期性类个股表现出较强的抗跌性。另外，市场对“保增长”而将加大公用支出的预期，也使得建筑业特别是铁路建设类个股甚至逆市逞强，公路以及电力等公用事业类个股也明显走强于大盘。

    从技术面看，大盘月K线已连收三根大阴线，技术超卖严重，大盘技术性反弹要求强烈。但树欲静而风不止。A股几次蠢蠢欲动的反弹均因周边股市特别是同股同权的H股暴跌而夭折。虽然市场对上市公司的增长与预期有较大的落差，甚至增长预期发生了逆转，但经过持续调整，目前全部A股市盈率已跌至15倍以下，已低于2005年千点时的估值。即市场很大程度上消化了上市公司业绩下滑风险，大盘系统风险得到较为有效的释放。

    11月迎来解禁的小高峰

    9月以来，大小非解禁数量逐月递增，11月份将迎来大小非解禁的小高峰：合计有163亿股限售股份获得流通权，按10月28日收盘价计算总市值约为1004.46亿元，市场解禁的心理压力不校11月的解禁股份中约有117.93亿股为股权分置限售股份，其余还有19.43亿股的定向增发机构配售股份。从行业来看，11月解禁股集中在黑色金属行业，其次是金融服务和电子元器件行业。

    近几个月的实证分析显示，尽管在目前的低位大小非解禁后不一定抛售，但当月巨额的大小非解禁数量仍会对股市走势构成较大的心理压力，解禁股当月走势往往会落后于大盘。因此，操作上，投资者仍需关注一些11月有巨额大小非特别是小非解禁流通的个股。

    后续政策利好仍可预期

    多重政策利好打造的1802点政策底10月失守。目前大盘积弱难返，市场呼唤政策利好。政策利好可分为针对经济的政策利好及直接针对股市的政策利好。虽然刺激经济的政策利好对股市的影响难以立竿见影，但可以缓解目前市场的悲观情绪。

    在经济放缓的同时，CPI同比增速连续5个月回落，9月为4.6%；当月PPI也转头向下，环比下降0.93个百分点，通胀的压力已日益减校“保增长、促内需”成为政府宏观调控的着力点。最近政府陆续出台一系列政策，包括提高出口退税率、降低两率、放松房地产信贷要求、促进农村改革等，体现了政府努力发挥宏观调控作用以熨平经济波动。为了防止经济的快速下滑，11月政府可能还将进一步推出宽松的货币及财政政策，尤其是加大固定资产投资，另外在利率、存款准备金率以及税收方面也可能做进一步的调整。央行近两个月内罕有地连降三次息，故相关刺激经济的后续政策利好仍可预期。

    虽然对股市政策利好仍难以有较明确的预期，但随着大盘恐怖性下跌，市场对出台直接针对股市的政策利好呼声越来越强烈。近日前证监会主席周正庆建议，抓紧建立股市平准基金,对股市出现异常波动及时进行干预，确保股市平稳运行。

    11月大盘仍将震荡

    受周边股市大幅震荡以及投资者对上市公司业绩未来增长下滑预期的影响，11月份大盘走势仍将会大幅震荡。但近三个月以来，大盘持续暴跌，技术上严重超卖，大盘存在强烈的技术反弹的要求。因此，若周边股市回稳，或市场出台较为重大的政策利好，11月大盘飘红可期。故操作上，不建议投资者追涨，但若在目前的点位大盘继续大跌，仓位较轻的投资者可逢低分批建仓，博技术反弹或博政策利好。

    当前，世界经济已经进入衰退，而且在明年中期之前出现复苏的可能性很小，而国内目前同样呈现出内外交困的局面。尽管政府财政政策和货币政策频繁出台，但是财政政策往往有着很强的时滞性，因此中国宏观经济增速还未进入底部。因此，对于11月份的投资策略，我们仍然维持谨慎的态度，但是加大对经济周期下行中弱周期行业以及其他行业内具有一定行业整合能力的龙头企业的关注，同时密切注意政府政策动向带来的短期投资机会。