中信建投：周期叠加冲击 趋势峰回路转

　　主要结论:

　　存货的周期性变动对经济波动的非线性影响决定了中周期波动形式上的复杂性,在物价、经济增长以及库存同时达到底部后开启的新一轮主动库存周期是孕育新的中周期繁荣的沃土,而中周期的加速到繁荣并非一朝一夕之功,股票市场并不会因为中周期加速阶段的来临而快速进入“牛市”,在经历2年左右的主动库存奠定中周期繁荣基础之后才具备“牛市”的必要条件,在这之前,股市表现比较中庸,冲击因素影响更为重要。

　　从量化角度考量,通胀和流动性冲击导致指数下跌效应最大的是1月和2月,3月起,通胀和流动性冲击的负面效应逐渐消减,12月达到最大正向的累积冲击效应,冲击效应也就构成了趋势的主节奏。

　　经济增长中枢下移并不会导致股票市场投资机会的缺失。中国未来经济增长中枢下移已为市场共识,增长中枢下移,上市公司的盈利存在下降可能,但如果加入技术进步和创新因素、资本性投入加大而不是追逐劳动密集型的增长方式,企业盈余反而可能显著提升,因而并不会弱化股市的投资机会。

　　从周期框架以及通胀和流动性冲击的角度分析,我们判断2011年市场的基本节奏是:一季度上证指数将在库存底部、通胀和流动性冲击下到达全年的底部、二季度或三季度指数可能在周期性行业推动下反弹、四季度A 股市场出现反复。

　　在周期的理论框架下,通过量化的通胀和流动性冲击,我们判断2011年上证指数的核心波动区间在2300点到3500点之间,对应上证指数20%利润增速、11.4X~17.3X 的动态PE。2011年A 股市场将在周期力量、内部冲击叠加下“峰回路转”。（中信建投）

　　加息概率降低 大盘仍处筑底阶段

　　2010年11月金融统计数据报告发布， 广义货币增长19.5%。11月末，广义货币余额71.03万亿元，同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点；狭义货币余额25.94万亿元，同比增长22.1%，增幅与上月持平，比上年同期低12.5个百分点；流通中货币余额4.23万亿元，同比增长16.3%。当月净投放现金607亿元，同比少投放7亿元。本外币贷款增加6142亿元，其中，人民币贷款增加5640亿元，外币贷款增加85亿美元。11月末，本外币贷款余额50.35万亿元，同比增长19.4%，当月本外币贷款增加6142亿元，同比多增2067亿元。人民币贷款余额47.43万亿元，同比增长19.8%，比上月末高0.5个百分点，比上年同期低14.1个百分点。当月人民币贷款增加5640亿元，同比多增2692亿元。分部门看，住户贷款增加1896亿元，其中，短期贷款增加525亿元，中长期贷款增加1371亿元；企业及其他部门贷款增加3742亿元，其中，短期贷款增加1670亿元，中长期贷款增加1930亿元，票据融资减少156亿元。外币贷款余额4370亿美元，同比增长16.2%，当月外币贷款增加85亿美元。

　　今日盘面表现看，尤其是午后市场强势逆转，本周末加息可能性大为降低，而是否上调存款准备金率仍待政策明朗。当前大盘仍在筑底阶段，但部分个股已率先走强，建议投资者持股待涨和逢低补仓。（国诚投资）

　　下周初会在2830点附近进行争夺

　　周五上证指数低开震荡，午盘在买盘的推动下震荡走高，终盘以中阳线报收，成交量较上一交易日无明显变化。板块方面：西藏板块、三网融合、稀缺资源等板块强劲上行领涨大盘，高铁产业等上述几个板块小幅下跌。

　　从大盘的走势上看，上证指数下探到2800点附近时，盘中的主动性、被动性抛盘大幅萎缩，场内资金做空意愿降到冰点状态。午盘有色金属为首人气板块在中色股份的带动下强劲上涨，吸引了短线资金进场做多，指数在此做多力量的推动下逐浪走高。

　　从大盘的技术形态上看，今日上证指数第二次下探我们反复强调的大盘中期强弱的生命线获得支撑，意味着大盘在目前点位走稳的可能性非常大。日K线提示，上证指数在下周初会在2830点附近进行争夺，如果大盘能够有效站稳该点位上方，我们就可以认定大盘经过一个月的调整，已经完成了对前期上涨的修正。

　　操作上，上证指数的60分钟K线还没有正式发出走强信号，也就是说大盘还会震荡囊整理聚集更强的做多能量。因此建议投资者在目前点位适当参与成本操作，可考虑选择那些抗跌性较好或率先反弹的个股。（湘财证券）

　　下周存在变盘机会

　　今日大盘低开后呈现高走态势，成交量继续减少，市场观望情绪达到极致。盘中更明显看到，2800点一线做空动力相对有限，成交量始终放不大就是最好的解释。这个周末非比寻常，周五本身就是3186点以来的重要的时间窗口，更重要的是，中央经济工作会的召开以及经济数据的公布，足以吸引市场的眼球，并对市场的投资情绪造成重大影响。结合技术面、消息面的综合判断上，我们认为下周市场存在变盘的机会。

　　本周末过后，很多不确定的东西都将消除，不管好与坏，都在市场预期之中，市场走势也给予了充分的反映，甚至包括加息在内，只要不大幅度加息，对市场均会起到利空出尽的作用。此外随着年末的临近，资金面的状况也将得到很大程度的缓解，况且目前上证指数的市盈率还不到20倍，所以，后市应该存在中线较大的上涨空间，热点上我们依然看好有色煤炭等资源板块，通胀人民币升值对于这些板块有较强的推动力。（倍新资讯）

　　市场即将选择方向 耐心等待靴子落地

　　这个周五，注定是极其艰难的一天，因为周六将会迎来消息密集发布期，首先是至关重要的11月经济数据公布，其次是一年一度的中央经济工作会议召开，市场因此备受承压，近几日，媒体铺天盖地的都是加息窗口，导致了多空长时间以来的均衡态势多次受到考验，周五沪市一度跌破2800关口，但最终在2792点处下跌戛然而止，从技术分析来看，这并不是偶然，11月17日至今，大盘已经在围绕2800—2900的区间箱体整理了近一个月，粗略统计，有7个交易日在2880-2910处遇阻，7个交易日在2790-2820处获支撑，18个交易日里有14日股指上蹿下跳，如此频繁的震荡表明了区间的有效性，也更显得这一区间的重要性，后市市场一旦摆脱区间整理后将进行真正意义上的方向性选择。

　　这个周六，也将是不平静的一天，相信多数投资者都会密切关注丰富的消息面，虽然笔者一直以来都在认为由于负面影响过大，加息概率较小，但再做阐述也已无必要，周末自见分晓，无论加息与否，起码不可否认的是这种预期正是近期市场弱势的主要原因，不论加息是不是利空靴子，只要落地，市场必将走出长时期的不确定阶段，惴惴不安过后迎来的将是明朗时期。（世基投资）