国元证券：2814点上 谁都不当出头鸟

　　2010年中央经济工作会议于今日在北京召开。敏感时候，A股盘面反而显得平静，提心吊胆地等了那么久，该来的总该会来。窄幅波动之下，午间收盘，只是微涨4个点，2814点上，大盘都很谨慎小心。

　　一、猜测央行意思

　　本周末是加息预期值最高的敏感窗口，周五中国证券报又恰好刊登文章，称：周小川表示"适时适度调整货币政策"，央行一直高度重视增强宏观调控弹性。这令大盘更加浮想连翩。中国人民银行网站9日发表的周小川署名文章指出，央行适时适度调整货币政策，确保经济平稳较快发展。2010年以来，人民银行根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性，综合运用数量型工具和价格型工具，加强金融宏观调控，引导货币条件从应对危机状态稳步向常态回归。先后5次上调存款准备金率，1次上调存贷款基准利率，灵活开展公开市场操作，引导金融机构合理把握信贷投放总量和节奏，支持经济发展方式转变和结构调整。

　　二、让历史指点现在

　　在重大政策公布前大盘保持弱势整理比较正常，因为这些政策方面的信息很少有人能够提前获知，所以大家都会比较谨慎，先观望为主，待政策面明朗后再进行下一步布局。了解一下过往的走势，猜猜看下周走强的概率是几多：在经济会议召开期间，股市的涨跌幅度则相对偏窄；而在会议之后的一周时间里，市场走势也是中性偏强，近10年来，下跌的次数仅有三次。不过，近两年的会议之后，股市均出现下跌，2008年下跌了4.92%，2009年下跌了0.87%。

　　三、各路资金都在等

　　午间收盘在2814点上，要知道这可是一个关键点位哟，因为据称这距离险资建仓A股的成本线仅一步之遥。来自证券时报的分析很绘声绘色--沪指逼近险资成本线险资看公募脸色公募等政策基调。

　　天津某财险投资经理无奈地表示："2800点是今年险资的平均成本线，财险投资部门是一年考核一次，今年所剩的时间已经不多，在目前的市况下，险资参与砸盘肯定是不明智的。"深圳某寿险投资经理亦对目前的市况较为迷茫，"公募基金在等中央经济工作会议的结果，以备战年底冲拉业绩，而我们则在等待公募基金的行动。如果中央经济工作会议的结果好于预期，明年的货币和财政政策还较为宽松，公募基金就会快速拉升指数，大家都在等待这种情况的到来。"据上述天津财险投资经理透露，目前多数险企的股票仓位在6成至7成。但在11月中旬至今的调整中，险企"甩货砸盘"的迹象并不明显。"现在是加仓不敢，减仓也不敢。目前加息的预期强烈，加仓的风险会很大；但减仓也来不及了，如果险企集体减仓的话，会促成市场进一步恐慌性下跌，到时损失只会更大，况且财险投资年底要面临考核，大幅减仓更是不可能。"该财险投资经理表示。

　　周五的关键时位，谁都不宜轻举妄动。午后，山雨欲来风满楼，谁都不愿当出头鸟。

　　根据我们对经济周期运行的理解,中国经济将在2011年初进入库存底部,随后是一个主动补库存过程,并可能在三季度之后逐渐进入中周期加速阶段。影响A 股运行的因素中,经济周期因素是比较明朗的,但仍将面临三大冲击因素:通胀、流动性以及升值。三大冲击对经济增长的影响也构成了经济周期和A 股市场趋势的主要扰动因素。