11月份CPI再创新高已成定势，目前一年期的存款利率是2.5%，负利率已经高达2%以上，按常理该加息。近期煤炭、水泥、钢铁，以及各地方的自来水与天然气价格均有不同程度的上升，受粮价撬动的结构性通胀已有扩散的苗头，为了管理通胀预期也该加息。周四晚间央行发表了一份周小川行长的文章，看似一份“年终总结”，市场据此认为年内加息的概率已经不大。其实，年内不加息行情未必会涨，因为年内时间无几，且不加息后续紧缩压力会更大；加息了也未必会跌，因为释放了投资者的一个心理包袱，短期行情反而可能会出现心理压力纾解后的反弹。但是，在政策与流动性皆收敛的大趋势下，即使加息兑现了也还不能视为靴子已经真正落地。

近期行情“夹板运行”的原因还在于，2940点以上囤积着史上最大的天量，在流动性收敛趋势下已经成为行情一道迈不过去的坎。它们虽然因为调结构和市场流动性收敛还不具备展开风格转换行情的条件，但防御性抗跌以及时不时向上轮番“抽搐”起码能对指数起维稳作用。因此，后期行情仍会面临指数困局的尴尬。指数虽然平稳，但年末回吐与年末题材并存，以强弱分化为特征的个股结构性调整仍在继续深入，这种行情局势至少会持续到年终。