紧缩阴影制约反弹空间

　　虽然年内加息的概率较小，但我们认为，明年初加息的可能性仍然较大，这主要源于对本轮通胀的根源及趋势的判断。从本次通胀的根源上看，货币泡沫催生资产泡沫，资产泡沫导致生活成本全面上升形成物价泡沫。刘易斯拐点出现，中国劳动力成本将不断上升，从而导致依赖劳动密集型发展的农产品（，）价格面临刚性上升压力，近期国际大宗商品上涨正形成输入型成本压力。不加息将导致负利率不断扩大，加息又会引致成本进一步上升，治理这类通胀难度极大。

　　尽管短期的价格管制使得农产品价格回落立竿见影，但成本刚性上升封闭价格回落的空间，而明年一季度在春节假日效应及翘尾因素的综合作用下，CPI继续冲高的概率较大。除此之外，由于美联储实施QE2，全球范围低利率环境以及美元贬值趋势，已经推动大宗商品价格近期不断上涨，基本金属铜创出历史新高，原油价格步入上升通道迹象明显。2003年至今，油价同比涨幅与PPI相关系数升至0.78，油价同比涨幅与3个月后的PPI相关系数达到0.8。从8月份开始，中国制造业采购经理指数中购进价格指数呈现出快速上升的态势。明年上半年国内或将面临农副产品价格居高难下、输入性通胀压力增加以及翘尾因素高企的多重因素的叠加效应，因而，防范通胀稳定价格仍是中期宏观调控的首要任务。

　　为抑制通胀，央行在一个月之内已经连续三次提高存款准备金率，而消息人士称，10月被央行实施差别准备金率的银行，其差别存款准备金率执行期限将延长三个月，由此可以看到，央行已经在为明年一季度的流动性管理打出提前量。我们判断，明年初，央行会多次提高存款准备金率，而利率由于遭遇"蒙代尔不可能三角"的困境，虽然会慎用，但CPI高居5%背景下，加息一、二次应是大概率事件。

　　综上所述，由于前期市场对于货币紧缩政策预期过于悲观，股指也以较大的调整来宣泄了对利空的预期，而短期由于货币紧缩政策低于预期，给市场创造了一个相对宽松的环境，股指进入修复期。不过，基于明年一季度国内通胀的严峻形势，不排除央行采取超预期的货币紧缩措施，市场无形中仍面临一个天花板压力。因此，我们预计未来市场仍将以区间震荡为主，上证指数3000点之上的压力不容小觑。

　　拯救大盘于危难 煤炭凭什么走好？

　　在近两日的收评中，都重点提示了煤炭板块的市场机会。今日煤炭板块在上午11点左右发力走高，带动大盘脱离昨日震荡低点附近的危险区，到目前煤炭板块以3.75%领涨大盘，而沪综指也终于边红。美国继续执行第二轮量化宽松政策，以及国内可能出现08年暴雪，为煤炭股提供上涨理由。

　　大盘大幅震荡 机遇在哪里？

　　在已经走出08年经济危机影响的背景下，确定明年的经济增长率为8%，且明年通胀目标被调高的4%，让投资者忧心明年的经济前景。上述的忧郁氛围让大盘延续昨天的高位震荡，盘中甚至一度跌破昨日低点，但在尾盘又拉回到开盘价位附近。在放量放大两天之后，今日市场量能再度紧缩。没有大成交量的配合，市场很难有单边的行情，所以预期午后市场将延续早盘的震荡，且震荡范围或延续扩大。

　　不过，再次重申，万隆直播坚持之前的判断，即周一、周二上涨量能不佳意味着市场将震荡，但不会有大风险。震荡市场下，投资者需注意高抛低吸。同时，注意种业、渔业、水务、煤炭等板块的低位进场机会。