国金证券2011年度A股投资策略报告题为“牛市，追寻新一轮增长的方向”。报告认为，2011年市场仍有大幅提升的空间，A股将先抑后扬，上证指数波动区间[2700，4200]。

　　四大基本判断：

　　（1）政策面：由防风险转为促发展。2011年为十二五的第一年，政策将定位新一轮发展。

　　（2）经济：复苏与盈利向上。经济延续内生性复苏，GDP增速将达到9.5%。预计2011年A股盈利增长20%，2010年增长30%。

　　（3）流动性：边际降，存量再配置。预计M2增速降至16%，信贷7万亿。2010年10月份以来开户数突破上行，场外资金开始流入，储蓄搬家有望为2011年A股提供新增资金2万亿元。

　　（4）估值：具备提升空间，上证综指波动区间[2700，4200]。假定2011年上证A股盈利增长[15%，25%]，近5年上证指数PE最低13倍，对应2011年上证综指为2600~2800点；以当前估值，对应2011年上证综指为3300~3500点；如果20%的增长能够对应20倍PE，上证综指可突破4200点。

　　市场节奏判断：

　　市场运行，先抑后扬，一季度看消费+新兴产业，二季度看投资品，下半年看蓝筹估值修复。

　　2011年Q1：物价高、货币紧，压制市场，配置消费+新兴产业

　　负面因素：通胀压力导致货币紧缩压力大

　　积极因素：经济向上支撑股市，两会以及十二五规划有望创造良好政策氛围

　　配置：消费、新兴产业

　　2011年Q2：物价震荡、经济抬升，配置投资品+新兴产业

　　负面因素：物价高，全球经济相对强劲，货币继续收紧

　　积极因素：经济向上，投资旺季来临，市场对通胀适应度提高

　　配置：投资品，新兴产业

　　2011年H2：物价降、经济稳，关注蓝筹股估值修复

　　负面因素：经济增速放缓

　　积极因素：物价下跌，政策紧缩压力小，估值具有吸引力

　　配置：蓝筹周期股估值修复

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