海通股指期货联合研究中心 姚欣昊 王娟

　　欧元区债务危机持续恶化加剧了股市的悲观气氛，央行意外上调三个月期央票发行利率再度引发加息忧虑，沪深300现货指数上周弱势不改，单周跌幅达3.46%。进入交割周以来，5月合约的持仓量呈现出持续下降的态势，多数资金无心恋战，不愿进入交割阶段。大多数情况下，5月合约与现指走势保持一致。上周一现指大幅下挫之时，5月和6月合约频频出现贴水；周二，主力大举迁仓至6月合约。

　　5月的第三周是IF1005到期前的最后一周，IF1005的基差大多数时间内在升贴水之间徘徊，并没有出现明显的期现套利机会。周一股市大跌，IF1005和IF1006首次同时出现连续的贴水情况，市场情绪当日处于较为不稳的状态。从周二开始，IF1006的成交量和持仓量大幅超越IF1005合约，接棒主力合约，而其后的四天，IF1006未再次出现贴水的行情，基差大多在30至50之间徘徊，显示期指市场对于后市并不十分悲观，大盘走势亦符合这样的预期。由于IF1005的期现套利者在5月11日到13日之间大多在基差回零时平了套利仓（由180ETF成交量在那几天剧增即可看出），而主力合约也在周二完成了交接，因而部分人所预期的交割日效应在周五并未出现，其走势在周五非常平稳，下午2点后波动近乎停滞，大盘亦未出现震荡的行情。IF1006日内曾出现期现套利年化收益率超过10%的机会，IF1007本周上市交易，建议套利者多关注这两个合约的套利机会。IF1009和IF1012的升水有所减小，在无套利区间附近徘徊，不适合进行期现套利。

　　上周IF1005和IF1006跨期套利机会多，其价差在负值与50之间震荡，在价差低位卖IF1005、买IF1006的跨期套利者可以获得不错的收益。本周IF1007开盘后若其与IF1006价差低于10，可以进行卖IF1006买IF1007的跨期套利，该价差处于30点左右应为常态。

　　到期日效应的预期使得沪深300现货指数上周前四个交易日的走势依旧较为低迷，再加上外围股市和大宗商品价格的持续低迷，市场提前上演了“黑色星期一”。虽然之后出现过短线反弹的曙光，但是成交量始终不能有效配合，现指总是冲高回落，始终不能摆脱下降通道的束缚。这说明投资者观望情绪依然较为浓厚，保持谨慎的态度，等待着首个交割日行情的落幕。由于沪深300指数期货的结算价是沪深300现货指数最后两个小时的算术平均价格，这一制度安排有助于弱化到期日效应。上周五，沪深300现指联手期指合约低开高走，打破了交割日魔咒，这说明现指有其自身的运行规律，当日现指的成交量有所放大，成功突破下降通道上沿的压力。可以说，5月合约的平稳谢幕舒缓了投资者的恐慌情绪，为现指的短线反弹铺平了道路。