国元证券杭州营业部 陈琦

市场上对于政策会否出现一定松动产生一些憧憬，比如替代地产投资的保障房计划以及总理讲话所透露出的防止多项政策的叠加效应等等。我们的观点是，房地产调控政策目前刚刚开始，一轮政策不会那么快结束，至少要有个观望期，比如房价切实得到了控制，抑或是由于地产调控切实引发了较为严重的经济增长目标的悲观预期，而目前，根据最新统计数据，楼市依然是在新政出台之后的拉锯期，各地的细则并没有出齐，调控效果也就可想而知，仍然在观望之中。于是，成交量的下滑就摆在了眼前。

总理所提及的谨防多项政策引发叠加效应，其实已经反映在加息预期的渐渐淡化下，与此同时，三月央票利率意外上调，又再度强化了加息预期，故此引发盘面的波动。

影响A股的政策面预期不可能一夜间逆转，反复的消化方符合市场规律。总体来看，后期会渐渐偏暖， 新疆政策出台之后，后续其他调结构的政策也将陆续跟上，以对冲地产调控的负面效应。

就后市而言，市场的估值体系最大的不确定性来自于盈利预测的千差万别。我们对沪深300样本股的盈利预测统计表明，同一股票不同机构的盈利预测甚至可以说是相差十万八千里，这样一来，基于估值所建立的价值体系就值得商榷。

而市场的业绩底部出现在三季度的可能性较大，原因是CPI和PPI的高点基本都将出现在三季度，另外去年三季度也是盈利到达阶段性高点的时机，因此今年的三季度企业盈利在调控、成本、基数等压力下无疑不容乐观。

所以，在政策并无转向信号出现，业绩底出现在三季度的预期下，目前市场难以断言中期底部已经显现，但短期底部区域在超跌后已经逐渐显现，去除外围市场的影响，后市展开修复的可能在增大，而超跌将是追寻反弹的主线。