本周大盘展开调整，在回补了10月20日3039--3053向上跳空缺口之后,股指一度考验了20、120日均线的支撑，目前市场遭遇推动力减弱的困惑，因此，适当休整是健康且必要的，但中期向上的格局已基本确立。

从基本面来看，根据三季度业绩、九月份房地产销售和出口数据，宏观在未来3-6个月持续改善的可见度在增强。虽然人民币再次感受到升值压力，但未来的升值过程可能会有诸多波折，除相对于美元存在升值压力之外，相对于其他主要货币实际上是贬值的，升值带来的通缩效应与贬值形成的通胀效应形成了对冲，使得我国的通胀水平短期内不至于形成大幅度波动。而流动性方面的压力由于再融资等因素依然存在，但市场向好的走势使得市场短期流动性有改善的趋势。综合上述分析以及当前市场的估值水平，大盘继续下行的空间有限。

由于欧美政府的扩张性政策已难以为继，欧美经济反弹性复速缺乏可持续性，发展国家通过本币贬值或者逼迫贸易竞争对手的货币升值来提高自身出口的国际竞争力，进而通过扩大贸易顺差或者减缩贸易逆差来拉动经济增长，人民币因此再度成为众矢之的。因此，目前市场从流动性故事，向人民币升值和通胀预期故事方向发展。

从技术面来看，本周大盘受阻于3130点一线后展开调整，主要受制于8月24日3004高点与9月18日3068高点连线所形成的上档压力线的反压。不过，20日、120日均线处即2950点一线将具有较强的支撑作用。短期虽有宽幅震荡的可能，但总体趋势很可能已经开始酝酿四季度至明年一季度之间的上攻行情，即使目前市场会出现一定调整，但继续向下调整的空间已不大。

当投资者开始展望2010年业绩的时候，市场已逐步脱离现实经济环境的时候，预期变得愈加重要。目前大盘股的估值水平只是创业板的1/5、中小板的1/3，小盘股已经很难获得业绩驱动的动力与新的估值空间。目前维护小盘股高估值运行的主要是受到创业板高市盈率发行和超高市盈率上市的提携，而创业板开板后已出现冲高回落，意味着小盘股的周期性强势告一段落，市场风格轮动将可能因此形成。加上创业板上市后还有非常严密的交易监管，基本上扼杀了创业板开市后被进一步强势炒作的可能，进而意味着小盘股行情在创业板开市后已经很难再强中恒强。升值效应下的价值重估促使资产类（金融、地产）、资源类（有色、煤炭、农产品）等将再次成为股市的核心投资主题。而随着哥本哈根全球气象会议的来临，以智能电网、电动汽车、新能源为代表的节能减排概念将成为主题投资的香饽饽。

(财通证券 陈健)

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