7月1日，上证指数成功站上了久违的3000点大关。3000点曾经是政策底，曾经是无数投资者试图抄底的点位，如今时隔一年，终于成功收复，不得不说是一件里程碑式的事件。不过自从大盘站上3000点以来，尽管市场人气极为旺盛，指数也创出新高，但盘中跳水的频率明显增多，市场分歧正在加大。

以7月16日的行情为例，当天早盘借利好直接高开，指数很快回落，盘中再次冲高，但尾盘快速杀跌直至大盘翻绿。面对这样的走势，我们可以判断，机构全天的折腾都是为了尾盘的杀跌，将散户套在高位。

可能有投资者不禁要问：支撑股市上涨的利好因素都没有变化，看空的理由并不充足啊。而且温家宝总理一再重申将坚定不移地实施扩张性财政政策和适度宽松货币政策，实体经济在2季度已经明显好转，房地产和汽车的销售持续火爆，出口也出现环比增长，基金销售极为火爆，散户开户数明显上升，投资者信心十足，丝毫见不到大盘调整的迹象。

其实，笔者也认同股市的大趋势看涨，但就短线和中线的行情来看，笔者不得不理智地认为，股市的中期调整已经临近，有可能进入为期两周到一个月的调整，3000点是目标，也不排除跌破3000点的可能。

大盘调整迹象露端倪

首先，政策面已经出现了微调。

桂林三金和万马电缆两只新股在7月10日登陆A股，当日即被爆炒，深交所在盘中一度暂停两只股票的交易为市场降温。不过至收盘，2只股票的涨幅仍然巨大，市盈率高达60倍。当天收盘后，证监会即宣布大盘股中国建筑发行，预计融资金额高达400亿元。很显然，管理层一直在密切关注股市动态，闪电般通过中国建筑的新股发行，给我们一个信号：管理层认为股市有点过热了。

我们知道，本轮行情其实是一个“政策市”。尽管国务院维持扩张性财政政策和适度宽松货币政策，但管理层对于股市过热的忧虑，我们是不得不考虑的。有些比较理性的投资者可能会认为，400亿的中国建筑也不大，6月份的信贷都达1.5万亿元。但事实上，比较精明的基金经理已经看出政策的微调，知道继续上涨已经意义不大。因为如果股市再继续上涨，势必加大管理层的忧虑，一个中国建筑不行，还可以再发几个中国建筑，直到股市降温为止。

其次，市场内在有调整的要求。股市上涨的原因只有一个：之前跌得太多了；股市下跌的原因也只有一个：之前涨得太多了。上证指数在今年2月份达到2402点之后出现了一轮调整，幅度10%，为期1个月。调整之后大盘走出了一波大行情，从2100点一直涨至3100点，涨幅50%，为期4个月。如此巨大的涨幅，不管是基金还是个人投资者都已经获利丰厚，在这样的情况下，任何利空都会导致获利盘的回吐，而利好却不会有太多的惊喜，有时反而成为主力拉高出货的机会。

我们再研究股市的两个最重要的行业：银行和石油石化。

银行股的权重在股指中举足轻重，因而可以说银行股是大盘的风向标。这一轮从2100点到3100点的行情中，银行股领涨大盘，浦发银行涨幅超过100%，工商银行的涨幅也超过50%。银行股的上涨一方面是因为业绩的稳定增长，一方面是因为市盈率比较低，有估值优势。不过经过这一轮上涨之后，银行股的估值优势已经大不如前，且信贷增速由于季节性因素将在三季度大幅放缓，银行股已经没有太多的安全边际，业绩也很难超预期，市场没有再炒作的理由。从图形上看，工商银行和中国银行已经出现明显的阶段性头部，调整行情已经开始。

石油石化行业在股指中也占据了较大的权重，在大盘攻克3000点的战役中发挥了重要作用。中国石化和中国石油上涨的主要动力在于成品油提价，每一次提价都会导致股价上涨约10%。不过，最近国际原油价格从70多美元下跌至60美元，跌幅超过10%，这必然导致国内成品油价格的下调，因此石化双雄未来的走势也就不必多说了。

第三，从博弈的角度来看，市场也存在回调的要求。股市既然是一个投机市场，那么机构与散户之间的博弈自然是躲不开的话题。大盘站上3000点之后，相信不少投资者都会兴奋一段时间，在操作上自然也会选择买入。我们看到股指在站上3000点之后，成交量和成交金额都明显放大，市场交投非常活跃，而几乎所有的券商也都认同下半年的热点是金融和地产。

这时我们不妨冷静地想想，基金的仓位已经高达90%，达到历史最高，3000点上方这么多的成交量到底是谁做的？难道是基金自己买自己卖，做虚假成交吗？当然不是。3000点上方每天3000亿的成交量大部分是散户和新基金进场接盘。

最近大盘在日内的震荡明显增多，一方面是机构拉高出货，一方面是在大盘横盘的时候通过日内交易降低成本。等到筹码派发得差不多的时候，主力便会借利空杀跌，将散户套牢在3000点以上。今后即使大盘重回当前点位，领涨的板块也不会是以前大涨的板块，主力会开辟新的热点。这就如同2007年“5·30”之后，尽管大盘不断创新高，但在“5·30”中在题材股中套牢的散户就很难解套一样。

依然存在投资机会

综上所述，笔者认为市场将进入为期两周到一个月的调整，不排除跌破3000点的可能。不过尽管如此，在大趋势依然向好。笔者在《中国股市当前肩负的三大任务》一文（参见第21期“主题研究”）中表示，中国股市承担着恢复信心、刺激社会投资、产业升级的三大任务。如今宏观经济只是在政府的推动下出现了复苏，持续的复苏还有待社会投资和产业升级的启动，中国股市仍然任重道远。中国建筑的发行并不是想打压股市，只是想为股市降温。而10月份即将推出的创业板也需要主板市场的呼应。国内流动性充裕，上市公司业绩环比逐渐改善，市场人气旺盛的环境中，市场仍然存在大量的投资机会。

首先，基金受到管理层的暗示之后变得谨慎，但私募和游资不怕管理层的监管。私募游资的特点就是中小盘股、题材概念股，近期此类板块在调整数月之后重新开始活跃。笔者比较看好的题材概念股是新能源、上海本地股和军工概念。

新能源作为国家战略，下半年必然还会有更多的政策推出，且随着国际金融环境的逐步改善，信贷解冻，海外新能源的推进速度也会加快。相关的龙头是天威保变和金风科技。上海本地股拥有世博会、迪斯尼、资产注入、重组和国际金融中心、国际航运中心等多重概念，行情一遇利好就可以启动。外高桥、豫园商城、中华企业都可关注。军工概念则是考虑到国庆60周年的大阅兵，股市一般会提前启动，因此军工概念股在7、8月受到追捧的可能性较大。可以关注西飞国际、中国卫星等。

此外，二线蓝筹还有机会，前期调整较为充分且景气在三季度有望延续的行业值得关注。汽车销售量在7月份出现了淡季不淡的好现象，且下半年国家可能还会出台相关政策刺激汽车消费，如降低汽车购置税、出台汽车金融政策等。水泥和家电板块则受房地产销售量大幅回升的刺激，房地产投资加速带动水泥需求上升，新房和二手房销售火爆则带动了家电需求。此类板块受到业绩的强支撑，且市盈率仍然偏低，可重点关注。

第三就是业绩出现反转的行业，首推化工和造纸。化工和造纸行业比较靠近产业链的上游，但又不是资源品，没有受益于通胀预期。因此，它们的景气度一般都会滞后于终端环节。化工产品的终端需求是房地产和汽车，随着房地产和汽车行业的复苏，装修材料、汽车玻璃的需求会明显上升，这样才会带动化工产品的需求。尽管2季度化工业的业绩仍然较差，很多企业亏损，但预计三季度将出现反转。近期三友化工和烟台万华都表现较为出色。造纸也是工业生产的附带品，只有工业生产出现了明显的复苏，包装用的板纸才会获得支撑，相关公司也值得关注。

总的来看，只要大盘不出现系统性的风险，不出现深度下跌，局部行情的机会仍然较多。在调整过程中，稳健的投资者仍然可以关注金融地产板块，回调到位后可以逐步建仓。

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