反转的格局仍不具备

受次贷危机进一步深化影响，发达国家相继陷入负增长；国内房地产市场疲软依旧，需求大幅回落，反映实体经济回落速度和幅度很大（景顺长城）。当前出口和国内需求的下滑是导致经济下滑风险加大的最重要因素（南方），中国经济向内源性增长模式的转变可谓正逢其时（国投瑞银）。目前看来管理层更加偏好财政刺激来刺激经济增长。本次的经济放缓部分是由于外部需求放缓而导致的国内出口不振，实质在于国内过剩的产能出口遇到了阻碍，而政府的财政刺激可以消耗这部分过剩产能，但是却无法解决固有的产能过剩问题。政府消费如果无法带动全社会的经济增长，可能会形成新的产能过剩而导致经济的进一步紧缩。财政刺激本身是权宜之计，政府消费的低效率和挤出效应的负面影响不容小觑。长期来看，还是应转向提高居民收入和刺激居民消费的政策早日出台，消费刺激才是重中之重（东吴基金）。展望后市，目前新股上市已经进入真空期，但12月份，解禁股数量将增加至222亿股。因此，从供求关系角度来看，如果外部没有新的资金流入，市场在短期内仍有可能面临一定压力（泰达荷银/建信）。我们认为反弹的空间有限（建信）。未来市场将在下有政策和估值支撑，上有宏观及微观基本面压力的情况下出现反复震荡整理，反转的格局仍不具备（汇丰晋信/金元比联）。

震荡向上可能性较大

我们认为本次经济调整程度比2004年深，但仍属软着陆（建信）。中国政府积极主动推出刺激实体经济的巨额投资计划，向市场显示了中国有实力大规模挖掘国内市场、尽快完成经济发展内生性模式的转变、使经济的长期发展更为扎实稳健的信心（国投瑞银）。在拉动内需的政策选择上，政府偏向可“立竿见影”的扩大投资的方式，力度大大超出市场预期。预计接下来的货币政策也将更猛烈和迅速，而且CPI和PPI的下行趋势为未来更大幅度的降息提供了空间（农银汇理）。从货币市场近期新上市交易工具利率大幅下降的现象也可以看出市场对央行降息的预期强烈（摩根士丹利华鑫）。

总之，我国政府保增长的措施正在慢慢加快步伐，长期来看效果会逐步体现（长城基金）。启动基础建设投资将有助于遏制工业生产增速加速回落的趋势。如果工程建设推进迅速，工业生产增速年底可能反弹（南方）。4万亿投资计划也间接为中国股市走出低迷，体现其真实价值建立了稳固的信心基础（国投瑞银）。A股近期的反弹表明市场对政策的期盼，也显示了市场信心的回升，对稳定市场起到积极支撑作用（诺安/金元比联）。

与前期救市政策所造成的市场反弹相比较来看，本次4万亿的救市政策是在救经济，而一直困扰投资者的问题便是实体经济下滑所造成的企业盈利能力下降，因此反弹力度超过前几次的希望很大（上投摩根）。随着各个部委对于4万亿投资计划的逐渐细化，这次政策性反弹行情还有望进一步深化（南方/光大保德信）。预计下周大盘可能在2000点附近展开整理，震荡向上的可能性较大（申万巴黎）。

积极寻找主题性投资机会

进行股市投资要在判断上有前瞻性。在2000点左右可以空仓，但思路应该是寻找买的机会（大成），积极寻找主题性的投资机会（包括央企增持、灾后重建、铁路、医改/民生、3G网络建设等）。而“十二五”规划即将提上议事日程，军工企业的增长将相对确定，值得研究和关注（农银汇理）。行业方面看好业绩长期增长、原材料价格下降和受惠于政府经济刺激的行业投资机会。铁路设备、电气设备、工程机械和建材等依然是本轮反弹的领涨品种，其他超跌的行业也将有一定的反弹空间（大成/景顺长城）。此外，目前蓝筹股整体估值已进入合理区间，正是进行战略配置的绝佳时机（中海）。短期内应相对乐观，对政策受益的强势板块重点关注，回避绩差恶炒的股票（中邮）。

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