□民族证券徐一钉

    我们认为，弱市格局中一般的高级别反弹需要具备的条件，目前一个也不具备。

    首先，存量资金没有能力主导一轮有力度的反弹。弱市中主导高级反弹的一定是增量资金，但目前尚看不到增量资金大规模介入的迹象。

    其次，无论牛市还是熊市，反弹最后总是要有人“埋单”，而目前大家都在“期盼”高级别的反弹，都想坐轿子、短线赚取差价，或在反弹中减仓。现在的问题是，究竟谁来给预期中的反弹“埋单”？

    此外，无法把握美国股市、香港H股等外围市场的走势，以及如何消化“小非”的抛压等，都是影响场外资金参与反弹的因素。

    北京时间周五凌晨收市的美道琼斯指数大幅下跌，但随后的A股市场并没有跟随下跌，低开高走的上证综指反而上涨了1.75%，透视出做多力量在暗流涌动。

    虽然沪深股市在技术上已严重超跌，A股估值处于历史最低水平，管理层出台了一系列刺激经济的措施，但是，市场普遍认为2009年美国、欧洲、日本的经济将陷入全面衰退，我国外部需求继续减弱，今后部分行业产能过剩与需求不足的矛盾将会更加突出，这必然对中国经济增长产生很大的拖累。

    最新公布的数据还显示，欧美制造业也严重萎缩。10月份美国制造业指数仅为38.9，欧洲制造业指数为41.3，相关行业严重收缩，而美国零售商10月销售额跌至39年来的最低水平。另外，美国失业率从9月的6.1%上升至10月份的6.5%，为14年来的最高水平，美劳工部甚至预计2009年失业率可能达到8%。

    从国内情况看，我们认为，电力行业的冷暖从一个侧面反映出我国制造业的景气状况，进而会反映出我国实体经济的走向。今年1-9月，我国全社会用电量2.63万亿千瓦时，同比增长9.67%，增幅首次跌到10%以内。经济快速下滑导致占全社会用电六成左右的重工业用电增速骤减为10.4%，比上年降低7.3个百分点。其中，北京、天津、河北、山西、四川、宁夏等6个地区9月当月全社会用电量同比出现了负增长。

    截至10月31日，共有533家上市公司公布了2008年年报预测，其中预忧的家数达到237家，占比高达44.47%。即使是预喜的上市公司，大部分公司预告的年度业绩同比增幅也明显小于中期和三季报的同比增幅，上市公司按季度净利润下滑的趋势并没有止祝