建信基金每周市场分析

    1、股票市场

    上周市场在高位震荡剧烈，上证指数下跌愈4%，成交量萎缩明显。绩优股显示出较好的抗跌性。行业方面，金融、地产因三季报业绩超预期和人民币升值加速受到市场的追捧，农业、造纸、旅游酒店等板块损失惨

    （一）A股市场回顾与分析

    中秋节假期期间贷款利率和准备金率下调并未给市场带来反弹，金融危机蔓延导致外围股市暴跌，市场对国内银行业和经济前景担忧，上证指数迅速跌破2000点。周四跌至1800点后在银行股的带动下止跌反弹。周四晚财政部宣布印花税单边征收、汇金公司宣布增持银行股、国资委宣布鼓励增持与回购，三大政策力挽狂澜。周五A股全线涨停，收复前期失地。上证指数全周微跌0.22%。行业方面，通信服务、农林牧渔和通信设备等行业涨幅居前；而银行、保险和证券信托等权重板块受金融危机影响拖累大盘，成为少数下跌的行业。国际方面，各国政府纷纷出重手救市，道指下跌近10%后大幅反弹，周跌幅仅0.29%。

    （二）未来市场趋势判断

    此前几次井喷行情，均是政府救市导致，但都不能维持上涨趋势，根本原因在于企业盈利处于回落周期和股市自身牛熊周期转换的规律。本次井喷行情存在一定的不同，从当日成交看，上午上海成交400多亿，下午成交不到15亿元，说明惜售心态较浓，这种惜售应该与投资者损失惨重有关。同时，我们注意到汇金公司宣布增持银行股、国资委宣布鼓励增持与回购具备类似出台“平准基金”的效果，市场对1800点“铁底”的信心得到极大提振。

    （二）未来市场判断

    短期内反弹可期，但近期政策频出也间接证实了宏观经济减速、企业盈利下滑的趋势。反转要具备宏观经济景气回升、企业盈利增速加快、国际经济和市场企稳等多种条件，乐观估计也需要到明年中期以后。我们推断，短期内股市尚不具备反转的条件，筑底将是一个长期的过程。

    （三）未来市场中存在的投资机会

    我们认为，在经济减速的大背景下缺乏行业整体性投资机会，需要注重投资的防御性和安全性。随着估值水平的不断下行，一些个股的长期投资价值开始显现。选股核心思路应注重两方面，一是谨慎预测下09年的业绩水平，二是估值相对较低。

    我们建议重点关注周期性较弱，增速较稳定的内需消费行业，如商贸、医药、白酒、红酒等行业。另外ROE已经回落至低位的电力行业，在电价调整的预期下可能有超额收益的机会。

    2、货币市场

    上周央行向市场回笼货币1680亿元。总计发行900亿1年期和70亿3个月央行票据。公开发行的3个月、1年期央行票据发行利率分别为3.357％、4.0258%，较前期下降4.08和3.25bp。6个月和3年期央票继续停发。

    上周银行间有2只新债发行，加上本周一江西铜业将在交易所市场发行68亿分离债，导致银行间回购利率走势有所回升，7天回购平均利率上涨至3.1895%，较前周上涨18.96bp，成交量5829亿，较上周增加近2倍。

    3、债券市场

    上周交易所国债指数收于115.854点,较前周涨0.71%，成交金额72亿，较前周放大近1倍。同时交易所发布新规，对公司债券作为回购质押券的标准，从主体评级和债券评级AAA级放宽到主体评级和债券评级均在AA级（含）以上。此举导致交易所公司债和分离债放量上涨。红顶银行间国债指数收于1398.824点，较前周上涨0.55％。两市中长期债收益率继续下移。

    上周五市场由于流动性趋紧，导致银行间5年期以内的金融债和央行票据收益率上升。特别是1年期以内的央票上升幅度接近10bp，但中长期债几乎没有调整，甚至收益率小幅向下。我们判断周五债券指数的下跌是市场的正常波动，债券市场仍处牛市之中。