超7000亿打新资金回流 火爆行情再添薪
周四，两市强势震荡后继续上行，沪指尾盘创下本轮反弹新高2631.40点，两市全天成交量达6185亿元，再创历史天量。
我们认为，虽然目前市场存在调整要求，但考虑到超7000亿元申购资金陆续解冻回流二级市场，指数短线仍有望继续冲高，向上挑战2650点阻力位。
强势格局延续
从盘面观察，股指强势格局延续。券商股继续充当了领涨风向标，以金融、煤炭股为主的权重板块整体表现活跃，对指数重心抬升起到了关键作用。
农林牧渔、纺织服装等二三线板块也呈现出一定的活跃迹象，特别是尾盘医药、交运等二线蓝筹相继发力，配合机器人、体育、参股金融等主题概念股活跃，有效提振了市场人气。整体来看，场内板块轮动积极，场内做多合力充沛。虽然热点切换显示出资金调仓换股的动作还在进行，结构性行情出现的概率较大，将在一定程度上延缓指数上攻的步伐，但量能水平持续温和放大，周四再创天量，指数强势格局将得以保持。
资金面宽裕
回顾本轮行情可以看到，从沪港通、“一路一带”规划到本周的央行不对称降息，政策面利好消息的持续释出催生了权重蓝筹的估值修复预期，成为推动本轮上涨的主要动力。
与此同时，流动性相对宽松的环境，也为指数上涨起到了良好的量能支撑。从近期上海银行间同业拆借利率的表现来看，资金面始终保持在相对充沛的状态中，而央行连续降低回购利率的举动，更有效带动了无风险利率的回落。对于A股市场来说，无风险利率的回落将促使市场资金风险偏好的改变，股票市场凭借较高的风险回报，有望在中长期迎来增量资金介入。
就短线而言，央行本周在公开市场上实现净投放资金350亿元人民币，配合此前的降息举措，货币政策为经济托底的意味较为强烈。同时周四、周五是本轮新股申购资金解冻日，考虑到本轮7只新股冻结资金合计超过7000亿元，解冻资金陆续回流二级市场也将有助于指数进一步冲高。
上攻步伐放缓
不过，在乐观的同时，投资者需对当前市场存在的调整要求予以足够重视。
在连续强势上攻之后，目前场内已积累较多的获利盘，资金筹码兑现要求的升温将加剧指数继续走强的难度。同时，目前指数上攻步伐已出现放缓迹象，上涨过程中伴随着明显的板块分化，较之此前的系统性上涨，市场的赚钱效应有所减弱，并不利于做多动能的进一步聚集和发力。结合技术面看，目前沪指周线级别超买信号强烈，同时日线级别K线已明显偏离均线系统，部分技术指标也呈现出顶背离的形态，跳空缺口的连续出现，更加剧了指数技术修复的要求。
整体来看，我们认为，沪指短线在资金回流的推动下仍有冲高欲望，但此后将放慢反弹节奏，通过强势震荡的方式，来完成对技术指标的修复和对浮筹的清洗。同时，在政策面的支撑下，市场中长期强势格局并未发生转变。操作上，考虑到在当前位置加仓可能会陷入一定的被动境地，因此，我们建议待股指适当回落后再择机布局。
期指演绎逼空行情 主力资金回归平稳
期指本周延续强势表现，新晋当月合约IF1412前4个交易日连续上涨，累计涨幅高达6.21%，其中相对现货升水幅度达到40个点，多头短期逼空意图明显。截至周四收盘，当月合约报收2754.8点，为去年2月以来新高。值得注意的是，期指升水幅度在周四大幅回落至接近平水，主力席位持有的净空单也出现明显回升，显示期指市场资金正逐步回归平稳。
基差方面，期指当月合约相对现货沪深300升水幅度在本周前4个交易日收盘，分别为25.14、38.84、22.58和0.31个点，在经历了前3天的大幅升水后，期指升水幅度在周四明显收窄，基本回到平水状态。对应行情来看，当月合约涨幅同样连续缩小，周四仅小幅上涨0.64%。显示出在经历了短期连续大涨后，期指市场的资金面逐渐平稳，多头继续大幅拉升指数的势头有所趋弱。
从近两年的期指市场看，当月合约期现差与行情之间保持着较高程度的正相关性，特别是在短期的单边行情中，这种相关程度尤为明显。以去年6月份的暴跌行情为例，指数在一个月之内跌幅达到16.59%，而当月合约在6月初就转入贴水状态，贴水幅度随着行情的进一步下跌而扩大，在6月末一度达到50个点以上。
今年7月底以来的上涨行情中，当月合约期现差同样与指数涨跌保持着高度的一致性，在当月合约进入升水状态时，行情涨势大多得以延续，而在转入贴水状态时，行情一般呈现出高位盘整。
持仓数据方面，中金所公布的多空前20位主力席位持有的净空单，在本周前4个交易日中连续上升，从周一的18383手增至周四的26664手，为8月13日以来的最高水平，较上周一最低的9289手增幅高达187%。
在指数连续的大涨中，期指主力席位净空单同步攀升至高位，显示出目前主力机构开始在行情的高位加开大量的空头套保盘，用以规避随后的下跌风险，同样反映出目前主力资金正趋于谨慎。
多方主力国泰君安持有的净多单周四为2164手，较上周最多的7218手出现明显下降。而空方主力中信期货净空单周四单日大增4309手至12818手，升至近三周高位。
融资余额首超8000亿：杠杆上的牛市
延续近期反弹势头，昨日沪深股指继续走升，并双双创下本轮反弹新高，前者更已实现“六连阳”。
而据WIND资讯统计，截至11月26日的最新融资融券数据显示，融资融券余额也首次突破8000亿元，达8118.35亿元，再创历史新高。
分析人士认为，尤其是融资余额的持续增长，是近期股指持续上涨的重要推动力：同样截至11月26日，仅融资余额便高达8061.78亿元，约占“两融”余额总量的99.3%。
加杠杆促牛市
近期，两市成交量已经超过了2006年时的大牛市。上海某私募负责人分析称，这主要就是由于融资融券业务的不断壮大。
融资融券交易是指投资者向券商借入资金买入证券（融资）或借入证券并卖出（融券）的行为。可以用来放大资金的利用率与做空机制，但同时也会放大风险。
上述私募负责人表示，尽管成交创出天量，但并不意味着市场已经到了高位。目前很多人还是熊市思维，认为市场已经出现泡沫，如果按照牛市思维，泡沫并没有出现。
有业内人士分析称，随着市场风格转换到大盘蓝筹股，可以发现，很多大盘股股价还低于净资产，PE（市盈率）、PB（市净率）也都还比较低。在这么多增量资金进入的情况下，必然还需要有一定的上涨空间，预计这轮行情可维持一年甚至更长时间。
据WIND资讯对A股最新PB的统计，截至昨日收盘，剔除亏损类上市公司，仍有39家上市公司PB低于1，即其股价低于最近一期披露的公司每股净资产。这其中除了多数钢铁板块上市公司外，还有交通银行（601328.SH）、中国银行（601988.SH）等多只估值较低的银行板块个股，以及中国建筑（601668.SH）、中煤能源（601898.SH）等大盘蓝筹股。
另有华东某券商策略分析师也认为，A股刚刚起来，大盘股甚至还存在价值洼地，加之市场信心已经恢复，这轮牛市不会轻易结束。即使短期出现回调，也不必太紧张。
在这名分析师看来，“两融”余额，尤其是融资余额的不断增长，说明市场正在加杠杆，这对股指的拉升作用是显而易见的。目前券商的“两融”规模做得都非常大，券商也都在想办法继续扩大融资规模，比如近期欲发行H股的华泰证券（601688.SH），其再融资也主要是为了拓展创新业务，增加一部分资金在融资融券业务上。
实际上，很多券商在2015年投资策略报告中也显示出更积极的看法。昨日，中银国际证券就在其研报中认为，在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。
此前，国泰君安也在其2015年投资策略报告中分析称，无风险利率下降推动了DDM（股利贴现模型）估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。
“两融”风险控制？
随着“两融”余额的不断增长，关于监管层或对“两融”余额进行总量控制的说法，也开始在坊间出现。
深圳某大型券商融资融券部总经理表示，目前还没听说这种说法。因为“两融”规模不断增大，可能会积聚一些风险，不排除监管层可能会出于风险考虑，对券商融资余额进行适当控制。其实，从融资融券业务开始试点时，监管层就非常审慎，因此总体来讲，目前“两融”的风险是可控的。除非股指出现大幅下跌，大量融资客户需要被平仓。
实际上，在“两融”标的股方面，早有相关风险控制。如上证所在11月26日的一份关于一拖股份（601038.SH）的融资风险提示中称：“根据2014年11月25日各证券公司上报和信用账户持有数据，我所发现一拖股份融资监控指标达到20.853%。依照《上海证券交易所融资融券业务实施细则》第六章第四十九条的相关规定，单只股票的融资监控指标达到25%时，本所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。请投资者注意投资风险。”
而此前也出现过达到融资监控指标而暂停融资买入标的股票的情况，如宁波建工（601789.SH）曾在8月份被暂停融资买入。
不过，有券商策略分析师认为，如果监管层对“两融”余额进行总量控制，是非常消极的做法，反而会直接打压市场，令市场出现资金链断裂的情况，并造成恐慌性下跌。即使需要提示风险，可以采取其他较为温和的方式，比如对开展融资融券业务的券商出个指导性意见，来控制不适当的融资融券。
在截至11月26日的融资余额变动中，同样值得关注的一点是，当日1004.34亿元的融资买入额并非最高，而是低于11月24日的1048.90亿元；而截至11月26日的融资期间偿还额则继续创出新高，为874.58亿元。
沪港通通车逾一周 QFII和RQFII追投A股
沪港通通车已逾一周，境外资本投资A股再添新军，而传统境外投资渠道QFII和RQFII在沪港通的影响下的表现，也是业内瞩目的焦点之一。
据Wind最新数据显示，截至2014年三季度末，QFII共持仓89.26亿股，持仓市值合计1058.85亿元。从QFII重仓流通股的角度来看，QFII在今年三季度增仓2.25亿股，新增持仓市值为76.99亿元；从QFII持有证券数量的角度来看，截至2014年三季度末，QFII在A股的重仓股为309只，比上期的253只增加了56只，增幅达22.13%。
据东方财富网最新数据显示，截至昨日收盘，QFII重仓概念股资金主力净流入27.45亿元，超大单净流入43.86亿元，大单净流出16.4亿元，中单净流出21.94亿元，小单净流入5.51亿元。总体来看，上周QFII对A股有27.46亿元的资金流入。
不过，据有关媒体报道，规模最大RQFII-ETF的南方A50ETF本周以来资金流出的趋势仍在延续，截至周二该ETF份额再减5400万基金单位，再有4亿元资金流出，自上周以来，南方A50ETF已累计失血36亿元。
“南方A50ETF是衡量海外投资对A股的风向标，主力RQFII的ETF资金流出为海外资金获利了结所致。”南方基金首席策略分析师杨德龙向《证券日报》记者指出。
前海开源执行投资总监曲扬表示，对于没有QFII额度和RQFII额度的海外投资者，以前借QFII或RQFII额度买A股要付出1%-2%的中间成本，现在通过沪股通投资A股则可以节省中间成本，因此有些QFII和RQFII的A股头寸将逐渐转为沪股通头寸。
日前，财政部、税务总局和证监会联合发文明确，自2014年11月17日起，对QFII、RQFII取得来源于中国境内的股票等权益性投资资产转让所得，暂免征收企业所得税。
对于QFII和RQFII的免税，财政部税政司有关负责人表示，这是考虑到QFII、RQFII和沪港通在交易性质和经济实质上的类似性，在税收政策方面宜通盘考虑，否则容易造成税收政策不公平，甚至引发避税问题所致。
“沪港通确实对QFII和RQFII有一定的分流，但分流作用不是很大，更多的是一种相互补充，事实上沪港通的额度也没有用完。”杨德龙指出，“出台免税政策也是为了鼓励外资投资A股，让QFII和RQFII使用额度多一些，现在QFII和RQFII的使用额度也没有用完。”
深交所总经理宋丽萍于昨日表示，海外投资者对中国资本市场加快国际化进程的抉择和方向，形成了更加稳定的预期，参与热情进一步高涨，更多的大型机构已在积极、长远布局中国资本市场。
根据国家外汇局最新公布的数据，QFII最新合计为272家，最新额度为640.61亿美元；RQFII最新合计为104家，最新额度为2944亿元人民币。
宋丽萍：QFII已在积极布局A股
“沪港通成功启动，让资本市场开放的质量和规模又上了一个台阶。海外投资者对中国资本市场加快国际化进程的抉择和方向形成了更加稳定的预期，参与热情进一步高涨，更多的大型机构已在积极、长远地布局中国资本市场。”深交所总经理宋丽萍27日表示。
宋丽萍说，海外机构投资者的积极、广泛参与，把国际化的战略变为现实的重要微观市场基础，他们对市场透明度等制度安排的合理诉求、对市场交易成本的承受能力都是资本市场深化改革的推动力和试金石。了解、理解海外机构投资者的特点和要求，在国际化进程中仍然是值得学习的一个重点。
她同时表示，QFII制度是了解和理解海外投资者的一个很好的窗口，该制度实施12年来，对我们产生了重要的启发意义。首先，QFII所奉行的长期投资和价值投资的投资理念在很大程度上促进了国内投资理念的转变。也正是QFII所奉行的投资理念，才更有可能让各方面所期待的外部市场约束机制落到实处，促进市场的进步。
其次，QFII对实体经济和产业的理解可以部分移植到中国。QFII现在已经在更加深入地关注A股公司，希望QFII对中国新兴产业的投资兴趣和专业判断，能够为市场风险定价能力的提高发挥更大的作用。
第三，QFII成熟的管理理念和完善的管理制度，既保证了QFII选出合适的管理人，也在潜移默化中促进了国内的专业化投资队伍的形成。
“资本市场的国际化是双向的，我们需要更多地了解、理解海外投资者，也需要让更多的海外机构投资者理解我们的市场、上市公司和机构。”宋丽萍说。
中金：三分之一股民计划两周内加仓
中金公司日前做的一份投资者调查显示，受访者大部分对市场乐观，超过三分之一的投资计划在未来两周加仓，投资者最看好券商、保险、地产、银行等行业。
中金本次调查获得近千份有效回复，主要结果汇总如下:
受访投资者结构:机构类投资者占比约40%，个人投资者占比约36%，海外投资者占比6%，其他类反馈者17%；
受访者大部分对市场乐观:82%的受访投资者认为，市场年底点位在2600以上，其中认为在3000点及以上的占比19%，约18%的投资者认为年底的指数点位将低于当前点位；
最看好的板块:券商、保险、地产、银行、国防军工；
未来两周的操作策略:持股不动的占比40%，伺机加仓的占比35%；
对2015年看法:51%受访投资者乐观，30%谨慎乐观，悲观看法不到5%；
不同类别投资者的反馈:国内公募机构/信托等机构乐观的比例最高，私募机构、个人类投资者乐观比例居中，而海外投资者、保险机构及产业投资者等类型的投资者乐观的比例相比低一些。
近万亿投资激活新热点 基建20龙头股坐飞机
今年10月份以来，发改委一直在密集批复相关铁路及民用机场等基础设施建设项目，不到两个月的时间，国家发改委分6次批复了25个铁路项目、5个机场项目； 11月21日，核准上海国际航运中心洋山深水港区四期工程项目，再加上11月4日开工的3个特高压项目，发改委短时间内批复的项目投资额度近1万亿元。分析人士表示，近万亿元的投资必将带来相关上市公司业绩的大幅增长，股价也会在投资者良好的预期之下飞速上涨。
铁路 基本面将触底回升
数据显示，11月份以来至今，铁路板块表现出色，板块内17只个股累计实现上涨，其中，中国交建、天马股份、中鼎股份、中国铁建、晋西车轴、太原重工、晋亿实业、中国中铁、永贵电器、回天新材、世纪瑞尔等11只个股累计涨幅超10%，分别为：43.9%、28.45%、25.92%、24.34%、22.86%、17.81%、17.6%、16.91%、12.61%、10.78%、10.01%。
我国人口众多、幅员辽阔，铁路基于其运载量大、运行成本低、能耗少等特点，已成为我国最重要的交通运输工具之一，也是我国保经济稳步增长的重要手段。近年，在国家大力发展铁路建设的背景下，铁路里程数获得持续增长。截至2013年年底，我国铁路营运里程约为10.3万公里，位居全球第二位。
2014年，铁总上调铁路固定资产投资计划至8000亿元，重回历史高位。同时，提出全年需完成铁路新线投产7000公里，以及新开工项目64项的目标。市场普遍认为，按目前进度，以上目标的顺利完成是大概率事件。
瑞银证券表示，在过去五年中，庞大的高铁投资使得铁路行业的资产周转率和利润率不断下降，从而拖累了行业的投资回报率。但是铁路行业从过往投资中受益的时刻即将到来，逐步完善的高铁网络将会产生以下影响：1.由路网效应带来的强劲客流量增长将会支撑高铁的盈利能力；2.由于客流量被分流至高铁线路上，货运能力瓶颈被打破，从而使得货运改革成为可能。
个股方面首推大秦铁路，市场对公司未来的运量增长过于担心，而忽略了铁路改革对公司盈利和估值的潜在提升作用。
机场港口 “一路一带”推动港口崛起
数据显示，11月份以来至今，共有18只机场港口股累计实现上涨，其中，唐山港、珠海港、重庆港九、宁波港、盐田港、连云港、深圳机场等7只个股累计涨幅超10%，分别为：25.99%、25.68%、17.03%、13.96%、13.9%、12.15%、11.06%。
今年1月份至10月份外贸箱吞吐量增速6.7%，高于1月份至9月份的6.4%，也高于去年同期的4%和全年的4.4%；有机构预测，明年中国外贸增速将超过今年达9%，欧美经济也将持续复苏，吞吐量增速有望好过今年。
散杂货港口增速明年难有突破。1.今年1月份至8月份矿石吞吐量增速9.7%，预计明年增速放缓：明年矿石进口增速将下滑至8%至10%。2014年中国外矿依赖度约72%，明年将达78%，外矿替代效应将逐步减弱；目前主要矿石港口吞吐量基数大，明年很难保持今年的高增速。2.煤炭：因中国经济增速放缓，今年1月份至8月份煤炭吞吐量增速仅2.9%，大幅低于去年。3.油品：吞吐量今年1月份至8月份累计增速3.1%，明年有望企稳。
在个股选择方面，民生证券表示，“一路一带”将利好交通运输板块。丝绸之路经济区建设促进贸易经济进一步发展，海上丝绸之路建设与港口物流行业深度相关，区域政策是交通运输行业2013年以来的最主要催化剂。港口领域，看好大连港、连云港、珠海港与唐山港。
特高压 高成长确定性较强
数据显示，11月份以来至今，共有16只特高压概念股实现上涨，其中，大连电瓷、启源装备2只个股累计涨幅超10%，分别为：18.1%、15.98%。
从业绩来看，2014年前三季度，一次设备行业营业收入平稳增长4.37%、净利润快速增长32.86%。分板块来看：一次设备业绩主要由输变电板块拉动。该板块净利润的高速增长主要由平高电气、中国西电所带动。业绩增长源于：1.产品结构中特高压比重上升，毛利率提升。2.加强费用控制，期间费率下降等。2014年前三季度，一次设备行业毛利率同比降0.50个百分点，期间费率同比增0.85个百分点，维持稳定。
2014年前三季度，二次设备收入同比增长17.02%，净利润同比增长16.98%。分板块来看：电源板块增速较快，收入同比增长37.21%，净利润同比增长27.25%，主要由易事特，鼎汉技术拉动，易事特逆变器、汇流箱、直流柜等分布式光伏产品实现爆发性增长。此外，电厂和工业自动化板块净利润同比增长201.32%，源于万利达、哈空调扭亏。
在个股选择方面，海通证券表示，与以往年份不同的是，特高压项目已获得国务院认可，开始进入常规建设期。投资节奏方面，2014年已招标“两交一直”，3条线路合计投资600亿元以上；预计2015年开工“两交三直”，5条线路合计投资1000亿元以上。2015年至2017年为密集交货期，行业高成长确定。建议重点关注平高电气、中国西电等公司。
