⊙记者 郭素 ○编辑 于勇

A股市场赚钱难时，部分私募基金却另辟蹊径。截至11月份，今年最高收益私募基金创造了超300%的收益率神话，而其投资标的主要为与A股关联度较低的商品期货市场。

业内人士指出，近两年来商品期货对冲策略私募基金发展迅速，但该类产品具有高风险与高收益并存的特征，投资时需仔细辨别。

商品期货私募“一枝独秀”

A股低迷，但部分创新策略型的私募基金业绩却逆市飘扬，其中运用商品期货对冲策略的产品更是“一枝独秀”。

根据好买基金(微博)研究中心数据，如果把所有的私募产品进行混排，会发现今年收益率排在前两名的均是商品期货对冲策略私募基金：第一名为凯丰基金，截至11月底其今年以来收益率已经高达368.01%；第二名为颉昂商品对冲1期，收益率也达到了164.32%。这两只基金的成立时间均不长，分别成立于2010年9月和2011年9月。

据了解，凯丰基金以基本面分析为立足点，通过期货市场套利、对冲交易来获得收益。而翻阅北京颉昂投资管理有限公司的网站，可知其主要从事商品对冲投资和宏观对冲投资。好买基金分析师指出，商品投资的交易机制优势以及对于趋势判断的精确是颉昂成功的两大重要因素。同时近多远空的投资策略可以很好地帮助颉昂保护既得收益，甚至在同一个品种，同一个月份上同时持有双向单，可以有效地对冲不确定性。

不过值得注意的是，由于目前信托产品尚不能投资于期货市场，因此绝大部分商品期货策略私募都采用有限合伙形式成立，并不能通过信托通道发行产品。

以颉昂投资旗下的产品为例，其网站信息显示，“颉昂商品对冲投资二期”于2012年7月成立，单一合伙人投资金额不低于人民币100万元，合计出资不低于 6500万元，其资金托管银行为中国工商银行股份有限公司。

高收益伴随高风险

需要指出的是，专业人士纷纷表示，商品期货对冲策略私募基金具有“高收益与高风险并存”的特征，投资前需要充分了解。

“这类策略私募基金潜在收益很高，但是其风险水平也会显著高于其他类别私募基金。”海通证券分析师罗震指出，从投资标的上来说，由于该类基金大量参与期货市场，而期货市场本身波动就较大，双向操作加之杠杆的使用又会进一步放大波动，因此如果没有对冲操作的话基金净值波动幅度也会较其他类别私募基金更大。另一方面，该类私募产品策略多样，不同私募之间可能出现业绩分化较大的情况。

以颉昂对冲1期为例，据海通证券数据，其最近一年收益率超过100%，但相应的最大回撤值也达到了-14.86%。同为商品期货私募的泓湖重域表现相对稳健，最近一年收益率为9.07%，但是下行风险控制较好，最大回撤仅为-3.83%。

此外，需要注意的是部分私募的信用风险。“部分商品期货策略私募公司以工作室模式存在，由个人吸引资金，与客户签订代客理财协议，而这类私募基金通常游走于灰色地带，没有明确的法律保障。”某分析人士向记者表示。

（上海证券报）