国元证券

反复震荡确认支撑

A股市场昨日走出兑现利好的高开走红态势。今日需要进一步放量维持上升动力，否则本周需要反复确认2380点的支撑力度。

昨日，2380点附近多空双方再次焦灼的状态加剧。主要有两个现象：一是板块普涨，但量能和力度都不太尽如人意，市场持续做多的可能性很小；二是地产股的强势反弹，虽然给予大盘一定的帮助，但其反弹的动因可能还是因为超跌反弹，可持续程度不高。在这样的情况下，市场再次确认2380点成为必然的走势。

申银万国

上行高度受制约

周三出台的准备金率调低的政策，给了市场一针强心剂，加上外围几大央行联手注入流动性的利好，全球股市都在涨。昨日受此影响，结合本就存在的超跌技术反弹要求，A股市场高开高走。不过，行情也似乎有一步到位之嫌。毕竟，熊市非一日炼成，要想转势还需要多方面因素的配合。时近年尾，现在市场资金面仍紧，所以，在继续关注后继政策动向、关注经济数据的同时，操作上仍建议冲高时控制仓位。昨日下午量能比上午萎缩，指数上行无力转而回调2400整数关的态势就是谨慎心态重现一种明证。

盘面上，A股高开震荡，两市成交量急剧放大到近1800亿。其中周期品如地产、有色、金融反弹幅度最大，而一些前期表现强势的概念股和已经反映电价上调预期的电力股却借机回落。两市涨停的个股并不多，以主题概念股为主，资金面仍然制约着大盘的反弹高度。

广发证券

反弹过后再回弱势

央行下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点刺激股指大幅高开，同时全球6大央行联手注入流动性，促使全球股指暴涨也对A股的反弹起到推动作用，周三国际板的传闻也在晚间得以澄清。在诸多利好刺激下，上证指数一度大涨，在流动性宽松预期下有色金属、黄金板块处于涨幅前列。

虽然下调存准有利于市场信心的修复，但并不能理解为货币政策的转向。由于近期资金外流明显，再加上昨日公布的PMI数据为49%，自2009年3月以来首次回落至50%以内，经济下滑趋势进一步明确。存准的下调对缓解资金饥渴仍属有限，也不会对恶化的企业经营环境起到太大的作用，突发性利好下出现的反弹持续性有限。昨日的上涨可能再度演化为一日游行情，弱市中的利好带来的反弹往往以脉冲的形式出现，午后股指已逐级下滑，流动性的释放虽然暂时释解了经济困境，但脉冲式反弹后股指难免再回弱势之中。（吴 珊 整理）

日信证券

2012年行情或呈杯型走势

信证券研究所近日召开2012年投资策略报告会暨上市公司交流会，并发布题为《转型之惑》的投资报告。综合经济、政策、通胀形势的运行趋势变化，日信证券认为2012年行情可能呈现杯子型走势。

日信证券认为，通胀回落为政策腾挪提供了适当空间，2012年经济平稳减速中前低后高的排列特征，将为市场提供好于今年的宏观环境，但全新增长动力模糊也会限制行情向上的力度，尤其需要关注人民币升值预期转变可能对资金供给产生的不利影响。预计上市公司盈利将从2011年约20%的增速下滑至12%-19%区间，市场估值水平可能进一步小幅下滑。依据9-12倍PE的估值水平测算，上证指数核心波动区间在2037-2886点之间。

日信证券将2012年定义为推进经济转型之年，随着地方政府及部委换届逐步推进，转型方向将进一步明确，但转型中的困难和不确定因素仍然较多，2012年还难以成为全新增长周期开始的起点。预计GDP增速继续回落至8.5%，但一季度GDP增速探底后有望逐步抬升，CPI全年涨幅回落至3.3%左右。“稳增长”在调控中的位置明显提升，货币政策将回归事实中性，降准、降息成为现实选择。同时，人口红利、资源能源价格低估、廉价资本等竞争优势逐步衰弱，可能引起人民币升值放缓或贬值预期的出现，外汇占款减少带来的基础货币收缩是金融市场很大的不确定因素。

日信证券认为，2012年行情可能呈现杯型走势。目前至明年一季度，经济继续下滑，A股面临业绩下滑和估值下调的双重风险（左壁）；二季度，业绩预期不明朗，市场对政策松动力度加大预期增强，市场维持底部震荡特征（底部）；二季度末至四季度初，经济企稳回升的预期将推动市场形成一轮较有力度的上涨行情（右壁）；四季度通胀再度升温，市场约束力量再现，将形成对行情的抑制作用。

大消费、传统制造业升级和新兴产业的主题化投资仍将贯穿全年，同时，需结合具体情形关注阶段性投资机会。在经济下行主导的下跌阶段（左壁），选择生产成本降低的中下游制造业和公用事业类个股，有望获得一定超额收益。在市场底部震荡的第二阶段，可望再次提供成长股活跃的主题投资机会，制造业升级、新兴产业和两种替代（劳动力替代、进口替代），有望涌现个性化投资机会；在经济见底回升的阶段，则是周期股修复性上涨的重要契机。第四季度，则应重回防御。（家路美）