上海证券近期发布的A股策略报告认为，未来结构性政策仍将“积极”，可为大盘提供间歇性反弹驱动力，但接下来政策改善预期提供的市场整体性驱动力可能会低于预期，因此大盘反弹将更多体现在时间上而非空间上。

报告分析，从9月份已经披露的经济数据看，物价、出口、货币供应同时回落，宏观调控的政策目标正在加速显现。在投资方面，除了房地产行业潜在去库存压力外，未来在主动和被动因素推动下，政府投资降速也可能呈加剧态势。主动的因素是政府担忧靠扩张的财政顶住经济增速的不可持续性与负面影响。被动的因素是地方政府主导的基建投资因为“差钱”而大幅放缓不可避免。在出口与外需方面，内部投资增速与外部需求的同步放缓压力叠加民间借贷危机的负面冲击，在宏观调控政策效果加速显现的情况下，紧缩政策没有理由也不敢继续加码。

同时，7月份CPI虽然可能成为顶部，但在外部需求疲弱、内部产能过剩的背景下，由于政策松动释放出来的资金一定优先追逐资产，推升房价和通胀。

对未来的政策，上海证券判断整体政策还是待变的“常数项”。仅凭外汇占款与9-11月份到期资金的回落判断短期下调存准率的依据不足，政策当局只能结合其他精细化配套措施，在货币供应、产业稳定，与资产价格水平之间寻求平衡，结构性微调可期。

基于此，报告认为，结构性政策仍将“积极”，可为大盘提供间歇性反弹驱动力。具体而言，结构性微调的方向依然指向民生投资（水利、保障房等）、新兴产业十二五规划（新材料、新能源等）以及小微企业信贷与税收支持。

上海证券提出，接下来政策改善预期提供的市场整体性驱动力可能会低于预期。但在大盘企稳过程中，政策结构性微调提供的操作机会将为大盘提供间歇性反弹动力。未来反弹持续将更多体现在时间上而非空间上。

报告分析，前期的阶段性热点，如水利建设、海工设备以及文化产业都与相关的产业政策驱动因素密切相关。预计产业政策，尤其是新兴战略性产业十二五规划依然仍会成为结构性机会的主要驱动因素。

在整体“曲折波动，反弹持续”的短期趋势判断基础上，报告提出目前的投资策略建议是积极把握结构性政策驱动的交易性机会。

在中短线的结构性机会选择方面，建议投资者关注新兴战略性产业“十二五”发展规划等产业政策预期下的结构性机会。同时可以战术性潜伏支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施政策导向下的新三板扩容受益板块。

(上海证券报)