每经记者 熊晓辉 发自上海

合动能源（00578，HK）最近的一系列公告均与公司资金链有关：一方面公司称面临1.5亿港元到期债务，欲以旗下部分煤矿抵债；另一方面，公司拟发行12亿可换股债券来募资用于整合河南省22个煤矿。上述计划均遭到投资者质疑。

受诸多市场传闻和业绩下滑影响，合动能源股价在半年内跌去60％。2009年报显示，报告期内合动能源实现盈利7400万港元，同比大幅下滑约76.2％。

在日前举行的业绩说明会上，合动能源董事总经理巫家红表示，面对盈利大幅倒退的困境，加上河南省政府正不断加大对小型煤矿的整合力度，管理层对公司的现状以及未来的发展表示担忧。

卖矿还债遭股东质疑

今年2月份以来，合动能源连续发布公告称，公司为偿还一笔到期金额约为1.5亿港元的债务，将旗下唯一核心资产金丰煤业下属的5家煤矿中的4家交付债券信托人MCC处置或转让。

合动能源是河南首家在香港上市的煤矿企业，系由2006年借“壳”恒发能源上市后更名而来。在完成重组改制后，置入了登封市主营煤炭业务的金丰煤业集团。根据其网站资料，合动能源的核心资产为金丰煤业，合动能源持有后者90％股权。公司旗下拥有6个煤矿，其中金丰煤业掌控小河一矿、小河二矿、小河三矿、向阳煤矿、兴运煤矿等5个煤矿。

“卖矿还债”计划一经推出，即遭致众多中小股东抵制。多名投资者在网上发布 《告全体合动能源股民书》称，公司“企图借偿债为由意欲侵呑公司属于全体股东的优质资产”。

一位匿名投资者认为，公司拟处置的优质煤矿资产价值明显被低估。以向阳煤矿为例，依据公司2月3日的公告，向阳煤矿的资产净值为1.02亿元。实际上，2007年合动能源以4.5亿元的价格完成了对向阳煤矿的收购，并投入约5700万元进行技术改造。仅仅两年时间，向阳煤矿的净资产值大幅缩水80.5%，这显然不合常理。

从财务状况上来看，公司去年下半年配股募资1.4亿港元，准备以1亿港元用于成立合营企业，余下补充流动资金。但合营企业先期投入只要4560万港元，因此账面上应该还有近1亿港元的余额。

此外，尽管受河南的煤改整顿影响，但公司的小河一矿一直处于生产状态，而向阳、慧祥两煤矿也在年内恢复运作。“煤矿虽然开工不足，但也不至于令利润大幅下跌，那么利润到哪里去了呢？”一郭姓股东对媒体表示。

《每日经济新闻》记者查询历史数据发现，合动能源2008年全年实现毛利4.82亿港元，纯利2.84亿港元，2009年上半年也实现毛利2.13亿港元，但2009年全年纯利仅4642万港元，同比下跌83.6％。

可转债被指变相“卖身”

在处置优质资产遭投资者质疑后，合动能源转而抛出了一项新的募资计划。

3月15日，合动能源宣布，与河南省平顶山市石龙区人民政府及河南省煤层气开发利用有限公司订立框架协议，合作整合收购河南省22个煤矿。同时，合动能源计划发行金额为12亿港元可换股票据，为期3年及零息，票据的初步换股价为每股0.1港元，远远低于4月28日收盘价0.37港元。

这意味着，债券认购人仅出资12亿港元，若全数行使将可换120亿股公司股份，将占公司经扩大股本约85％。而合动能源原来股东净值12.76亿元的优质煤矿资产却大幅贬值，只占扩股后15%的股份。

对公司拟发12亿可转债，投资者认为：“从以矿抵债再到稀释股份，都是变相掏空公司，要将核心矿产资源从上市公司剥离出来，而公司的壳以及部分资源，将分给其他利益体。”

对于募资计划，巫家红表示，公司已获准参与平顶山市石龙区22个煤矿整合，对未来发展而言，属千载难逢的机会。

“由于整合项目所需资金金额庞大，公司需一次性集资12亿港元。管理层在尝试过多种融资办法后，经过充分考虑，最后董事会决定发行12亿可换股债券，并已成功找到看好公司发展前景的投资者。”巫家红对媒体表示，集资所得的其中1.5亿港元将用于偿还逾期债项，另外10.5亿港元将用于22个煤矿整合的启动资金。

目前，合动能源发行12亿可换股债券的申请已递交香港联交所等待审批，按照规定，香港联交所批准后还要召开股东特别大会通过才可以操作。据《每日经济新闻》记者了解，合动能源的部分中小股东已聘请专业人士准备赴港维权。