行情的延续需要蓝筹股支持

2009年，从“价”的角度，指数虽然没有创造历史记录，但是从“量”的角度，累计成交量却达到了历史最高峰。这是在一个双向的井喷式扩容的背景下完成的。第一种井喷是基金的大扩容，到本月下旬为止，今年新发的各类投资基金已达到119只，创造了历史记录，累计募集份额超过3600亿，为市场的企稳复苏提供了有利的支撑，且这个趋势在年末仍然持续。

第二种井喷是筹资的大扩容，到目前，今年累计有109只新股发行，募资近1700亿元，另有122家公司增发，募资近2800亿元。而今年下半年才恢复新股发行，100多只新股是在半年内推向市场的，其中不乏大盘股。

值得注意的是，今年的新股发行市盈率相当高，除去明显高估的创业板不谈，主板的发行市盈率在四、五十倍的情况也很常见。除投机因素外，我想还有其他因素导致了这种局面。为了扭转去年以来的金融危机影响，扩大直接融资比例，也是应对危机的手段之一。目前新股发行采用询价机制，然而确定的一级市场发行价却明显超出了二级市场的平均水平，让人感到意外，这其实也与新股发行的市场定价机制有关。

本周以来接连有数只大盘新股跌破发行价，其中最重要的原因并不是市场调整太深，而是它们的发行定位太高。一级市场的高定位有可能是管理层抑制投机的手段，同时也限制了二级市场的炒作空间。

目前主板市场的平均市盈率在27倍左右，这个数字看上去并不是太高，但其中有一定的欺骗性。因为以银行、石油为代表的大盘指标类权重股远远落后于市场同期涨幅，从而使加权意义上的平均市盈率并不高，但是这一类股票的绝对数量也不大。

当行情运行到2009年年末，这种情况导致了一种相对尴尬的局面，大量的新基金在二级市场配置基础仓位时，低估值筹码可选择的品种范围非常小，而大量题材股积累的炒作风险已经非常大。所以这种双向扩容背景下的行情要想继续运行下去，一方面一级市场的高定位需要逐步回归，另一方面二级市场也面临着主流热点的切换，行情可能会体现为蓝筹指标股的稳定表现，并伴随着高位风险股的炒作退潮。(大摩投资 徐胜治)

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