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国阳新能（600348）主要从事煤炭采掘、洗选加工，发供电、热业务。其中，煤炭业务收入占主营收入的93.69%。公司是我国最大的煤炭工业生产基地之一，是全国重要的优质无烟煤生产基地。公司率先在全国试验成功并推广使用了当今最先进的“综采放顶煤技术”，实现了采煤工艺的重大变革。矿井瓦斯治理技术达到国际先进、国内领先水平。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.85、2.12和2.49元，对应动态市盈率为23、20和17倍；当前共有34位分析师跟踪，14位分析师建议“强力买入”，16位分析师建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.71。
12月16日，公司发布公告，拟收购阳煤集团全资子公司新景矿业100%股权。兴业证券认为，国阳新能收购新景矿100%股权可在增厚EPS约20%，但其更大意义在于为阳煤集团大规模的资产注入创造客观条件。
新景矿目前核定产能为580万吨，主要煤种为无烟煤，以国阳新能1921万吨权益产能计算，收购后可增加权益产能30%。从增厚效应看，新景矿9-11月收入61893万元，净利润9411万元，因三季度和上半年综合煤价接近，故我们匡算新景矿2009年净利润为37644万元，按96200万股总股本测算增厚EPS为0.40元，相当于2009年EPS的20%。
最新财务报表显示国阳新能货币资金十分充裕，三季度末达到459725万元（含14亿元债券募集资金），应收票据则高达109057万元，两项合计568782万元，有能力完全利用自有资金收购新景矿而不必通过发行新股收购以免摊薄股本，当然，如果能合理运用财务杠杆则效果更佳。
不确定性在于收购价格尚未确定。在股权收购公告中，国阳新能并未公布新景矿的收购价格，但披露收购价将依据中宇评估的资产评估报告。根据立信会计出具的“信会师报字（2009）第11921号”《审计报告》，截至2009年11月30日，新景矿总资产为525069万元，负债为298227万元，净资产为226841万元。我们认为，新景矿收购价必然会高于其净资产，增值部分主要是采矿权的重新评估。依据国阳新能此前收购开元矿元的标准，测算其采矿权增值应不低于98442万元，尤其是其煤种优于开元矿业，采矿权增值将更多。
兴业证券称，预计公司收购新景矿增厚EPS约0.40元，在收购成功前暂时维持2009-2011年EPS分别为1.96元、2.18元和2.40元的盈利预测，其估值低于行业均值。此外，钢铁行业景气也势必有利于喷吹煤，尤其是阳煤集团2010年资产注入预期强烈，其投资价值依然值得关注，维持“推荐”评级。
[责任编辑：hongwangl]
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