这是我们国泰君安连续第四年在年度策略报告中给予家电行业“增持”评级，这在整个市场是唯一的。我们对行业整体的业绩增长保持乐观情绪，不是因为偏执，只是因为执著，历史证明这是正确的。

展望2010年，我们测算家电销量（内外销合计）增速：空调15%~20%，冰箱13%~18%，洗衣机12%~16%，平板电视30%~35%。家电下乡拉动农村家电消费至少30%~40%；国内房地产价格指数反映上半年家电需求必将乐观。2010年行业整体盈利能力将小幅提高。

我们将规模不同的家电企业的市场表现归纳为：龙头企业表现较好、二线龙头爆发力强、业绩改善预期驱动表现。

家电板块投资线索无怪乎：家电下乡、利润率提升、旺季超预期、房地产成交超预期、产品结构提升、节能政策、以旧换新、出口复苏等。

不同时点市场热点有所差异，不同线索采用的估值方法也有所差异。当前，家电行业整体的绝对估值水平并不算低，不过，与整个市场的估值与业绩相比较，家电行业仍然是明显低估的，我们认为，从业绩成长性来看，给予适当溢价是可以接受的。

不低的绝对估值已造成市场正在倾向于以市销率方法来淘金，这与2007年的情况似曾相识。同时，历史估值比较的市场研究方法也越来越受到青睐。但是，我们坚持认为，历史估值的高低差异仅可作为参考，黑电行业历史平均估值偏高是有深层原因的，特别是与企业业绩低迷密切相关，不能据此简单认为相关股票的估值仍具有大幅提升空间。

我们选择“三大+三小”的股票推荐。三大龙头企业格力电器（000651）、美的电器（000527）、青岛海尔（600690）是我们四年以来持续推荐的品种，这次我们仍然维持。我们提示重点关注的品种为：三花股份（002050）、TCL集团（000100）、美菱电器（000521）。2009年第四季度为海信电器（600060）、合肥三洋（600983）、美菱电器（000521）。

（国泰君安 王稹）

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