招商证券（香港）
比亚迪股份有限公司目前主要业务包括传统业务IT零售部件业务以及汽车业务，当前我们给予公司12个月目标价为75.6港元，“优于大市”的投资评级。
汽车业务已成公司盈利主板块
公司生产的汽车是国内自主品牌汽车的领导品牌之一，目前公司仍处于大力扩张车型市场占有率的阶段。
2008 年年底， 公司汽车车型市场占有率约为 3.2%.总体说，公司的汽车业务发展迅猛，2009年1-8月份公司汽车累计销量占国内轿车市场份额约5.5%；该业务所贡献的营业额已从2003年踏入汽车行业时的12.5%快速增长到2009年中期的55%。
全年销量将超43 万辆，2009 年是飞跃年。公司目前畅销的车型包括 F0、F3及F6，都是价格区间在15万元以下的车型。2009 年1-10 月累计销售总量达33.76 万辆，同比增长高达160%，跻身国内品牌销售前十强。
近日公司展示了目前的主销车型，包括F0、F3、F3R、F6、S8、刚推出的首款高端中级车型G3、即将在年底推出的纯电力车E6和MPV车型M6。其中，G3推出代表着公司正式进军高端中级车市场，市场预期该车将出现高销售量。公司将在年底推出首款MPV—M6，堪比MPV逐步复苏的顺风车。
而公司推出的新能源产品双模电动车F3DM 仍在试用阶段，截至10 月，该车型仅出售 32辆。预计2010年1季度才向广泛消费者出售。短期，我们对公司新能源车销售预期持观望态度，原因一是F3DM双模电动车的销售价是同类燃油汽车的两倍左右，售价预订在15万元。而地区政府（如深圳）购买补贴也非常有限；二是新能源汽车的便捷性和消费者对新能源汽车的热情持续性都需时间考验。
电池借价格优势力拓国际市场
受金融危机影响，2009年中期，公司旗下二次充电电池及其他相关产品业务的销售额约19.3亿元，同比下降约41%。其中，锂离子电池销售额约12.8亿元，同比下降约40%，镍电池销售额同比下降44%至6.2亿元。从市场份额看，比亚迪继续保持全球二次充电电池的领导地位，目前市场份额约为25%-30%，公司最大的竞争对手是日本三洋电子（目前市场份额同样约占30%左右）。产品售价低于国际平均水平，比日本、韩国的电子产品平均售价低20-30%左右，价格优势明显。
手机业低谷已经过去，作为比亚迪锂离子电池的最大客户（占公司锂电池销售额的40%）诺基亚近期提升其2009年销售量预期至11.2亿件，其中四季度为3.1亿件。我们认为锂离子电池对公司2010年而言仍存一定利润和销售增长空间，主要是，电池业务利润率经济敏感度相当高，全球经济复苏，公司作为行业领头羊之一将成为上行周期中的赢家；此外，手机电池外包趋势不可逆转，而公司产品有价格优势，已有产品竞争力强，未来开拓高利润产品充满机会，有望进一步拓展市场份额。预计公司2010-2011年充电电池业务增长幅度在15%-20%左右，毛利率水平将因多产效应而提高。
（证券时报）
